先导智能(300450):业绩表现亮眼 平台型公司竞争优势明显

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:李鲁靖/朱晔/孙潇雅 日期:2022-09-02

  事件:公司公布2022 年半年报,业绩表现亮眼,实现营业收入增长66.74%,归母净利润增长62.11%:1)2022H1 公司实现营收54.49 亿元,同比+66.74%;2)实现归母净利润8.12 亿元,同比+62.11%;实现归母扣非净利润7.95亿元,同比+62.96%;3)公司经营性现金流净额10.36 亿元,同比+2470.08%,主要系上半年公司合同收款较多;4)公司总资产和归母净资产同比分别变动+18.56%、0.64%。

      2022Q2:公司实现营收25.23 亿元,同比+22.42%,环比-13.77%;实现归母净利润4.66 亿元,同比+55.17%,环比+34.56%;实现扣非归母净利润4.55亿元,同比+54.83%,环比+33.32%;销售毛利率38.25%,同比+1.30pct;销售净利率18.47%,同比+3.90pct。

      拆分公司业务来看,各产品梯队快速发展:2022H1 公司锂电池智能装备、智能物流系统两大板块分别实现销售收入37.96/9.65 亿元,同比分别增长63.68%/432.84%,毛利率分别为37.07%/17.57%,较去年同比变动+1.32pct/-2.92pct。公司上半年新签订单金额达155 亿元(不含税),比上年同期增长 67.84%,在手订单充足支撑公司业绩继续实现高增。

      稳步推进精益管理,费用管控表现优异:2022H1 公司毛利率为34.25%,同比-3.90pct;净利率为14.91%,同比-0.42pct;22H1 公司费用率为17.46%,同比下降3.96pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.54%/5.58%/10.01%/-0.67%,同比分别变动-0.94pct/-1.46/-1.09/-0.47pct。

      政策利好+行业高景气+技术领先,驱动公司业绩高速增长:全球碳中和时代背景下,各种新能源行业的刺激政策推动锂电池、光伏电池/组件、新能源汽车等领域对高端智能装备的需求,为公司发展提供广阔空间;新能源汽车行业高景气度下,锂电池厂商持续扩产,加大对公司锂电池智能装备的需求,目前新能源车正由中国主导逐步发展为全球共振,对公司业绩的稳步增长起积极推动作用;公司在锂电池智能装备、光伏智能装备、汽车智能产线和氢能装备领域拥有国际及国内一线客户,核心产品已形成进口替代,技术不断突破为巩固公司优势竞争力打下坚实基础。

      平台型公司竞争优势凸显:公司近几年布局了 3C 智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,该等业务目前已处于行业领先水平,平台型公司的特征越发明显。平台型公司具有较强的竞争优势,一方面,平台型公司业务上具有较强的扩展性,能成功布局各类新业务;另一方面,新业务在平台型公司上发展更快,平台型公司在行业顶尖人才的引入,新业务在客户的接受度,不同业务之间在产品、技术和管理的协同上具有得天独厚的优势。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司国内外订单拓展情况以及平台型企业竞争优势,我们上调盈利预测,预计 22-24 年归母净利润分别为28.52 亿元(前值26.81 亿元)、45.66 亿元(前值38.39 亿元)、56.56 亿元(前值49.39亿元),当前市值对应 PE 分别为30.24、18.89、15.25X,维持“买入”评级!

      风险提示:宏观经济周期波动风险、规模扩张引发的管理风险、并购整合的风险、新产品研发风险、商誉减值的风险等。