中金公司(601995)：自营投资短期承压 Q2业绩边际改善

　　中报业绩表现略低预期，投行和自营贡献主要收入。公司22H1 实现营业收入/归母净利润121.32/38.42 亿元，yoy-16.1%/-23.3%；Q2 实现归母净利润21.82亿元，qoq+31.4%。2）经纪、投行、资管、信用、自营净收入（剔除其他业务收入）占比分别为24.3%、25.2%、6.6%、-3.5%、47.4%。

    　　投行业务表现稳健，境内境外出现分化。22H1 投行业务净收入26.81 亿元，yoy-0.5%，主要系港股市场IPO 和再融资规模有所下滑。22H1 公司完成A 股IPO 14 单，IPO 规模222.25 亿元，yoy+92.0%；公司作为账簿管理人承销H股IPO 12 单，IPO 规模2.27 亿美元，yoy-88.5%。中金国际22H1 实现净利润14.31 亿港元，yoy-42.0%，业绩同比下滑主要受22H1 港股市场表现欠佳影响，公司境外业务相较其他中资券商表现突出，将进一步把握GDR 等业务机会。

    　　自营拖累业绩表现，衍生品业务具有先发优势。22H1 自营业务净收入50.45 亿元，yoy-38.2%，港股市场疲软致使公司权益投资和衍生品业务表现不佳；期末金融投资资产3446.42 亿元，yoy+0.1%。公司作为衍生品核心交易商，衍生品业务发展领先可比券商，期末衍生金融资产190.34 亿元，占总资产比例为2.8%。

    　　资管业务正向增长，财富管理转型稳步推进。1）22H1 资管业务净收入7.05 亿元，yoy+12.3%，期末公司资管规模1.38 万亿元，公募和私募股权投资基金规模扩张，中金基金管理规模967 亿元，yoy+13.54%，PE 规模2448 亿元，yoy+10.9%。2）22 H1 经纪业务净收入25.82 亿元，yoy-7.7%，财富管理客户数量达547 万户，客户AUM 规模2.70 万亿元，新开户占市场新增投资者比例持续提高。

    　　投资建议：公司投行龙头地位稳固，我们预测公司22-24 年归母净利润分别为91.30/104.97/127.79 亿元，yoy-15.3%/+15.0%/+21.7%。当前股价对应2022年PB 为2.07 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。