东方日升(300118):组件毛利率改善 硅料盈利释放

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:韩晨/敖颖晨 日期:2022-09-02

  业绩总结:公司2022年上半年实现营业收入126.2亿元,同比增长59.3%;实现归母净利润5.0 亿元,扣非归母净利润4.8 亿元,同比均扭亏为盈。

      组件毛利率同比改善,硅料盈利大幅释放。上半年公司太阳能组件销量5.7GW,同比增长66.6%。其中国内销量1.8GW,海外销量3.9GW 海外销售占比达68.7%。太阳能组件业务实现营业收入96.5 亿元,同比增长94.7%;毛利率6.25%,同比上升5.5pp。2020 年10 月公司收购了聚光硅业100%股权。报告期内,聚光硅业实现全面量产。多晶硅销量4987 吨,实现营业收入9.8 亿元,毛利率59.8%。受益于组件毛利率改善,以及硅料盈利释放,公司上半年业绩实现同比扭亏为盈。

      现金流明显改善,费用控制良好。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为22.8 亿元,同比大幅增长1059.2%。期间费用合计10.7 亿元,同比略有下降。

      主要由于上半年利息支出减少,确认汇兑收益0.9 亿元,财务费用同比减少1.9亿元。公司持有斯威克14.2%股权,确认投资收益0.4 亿元。因持有的中信博股票公允价值下降,确认公允价值变动损益-0.7 亿元。计提的应收款项信用风险损失转回0.6 亿元。公司在手订单充足,截至报告期末合同负债30.3 亿元,较期初大幅增长160.4%。

      实际控制人参与定增,拟募资不超过50 亿元加码新一代电池组件技术。公司拟定增募资不超过50 亿元,用于5GW N型超低碳高效异质结电池片与10GW高效太阳能组件项目、全球高效光伏研发中心项目并补充流动资金。全球高效光伏研发中心项目拟建设HJT 高效太阳能电池试验线、TOPCon 高效太阳能电池试验线、钙钛矿及叠层电池试验线以及SMBB 高效组件试验线。公司实际控制人林海峰拟参与定增,认购数量不低于5%,且不高于30%。公司在N 型电池上技术储备丰富,本次定增将推动公司新一代电池技术加速落地。

      盈利预测与投资建议。公司组件毛利率同比大幅改善,多晶硅实现全面量产,上半年实现扭亏为盈。公司现金流大幅改善,在手订单充足。拟定增募资不超过50 亿元,加快异质结电池组件技术量产。预计2022~2024 年公司归母净利润分别为11.2、15.5、21.4 亿元,维持“持有”评级。

      风险提示:光伏需求不及预期,产能投放进度滞后,组件盈利波动风险。