招商轮船(601872):经营持续改善 油轮乘风起航

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王凯/张晓云/肖祎 日期:2022-09-02

  投资要点

      招商轮船2022 年中期业绩保持增长稳健趋势。招商轮船发布2022 年中期财务数据,2022 年中报公司实现营业收入137.27 亿元,同比增长32.25%;实现归母净利润为28.89 亿元,同比增长105.99%;实现扣非后归母净利润为27.06 亿元,同比增长200.51%。

      油轮市场处于复苏阶段,公司油轮经营保持稳健趋势。公司油轮船队经营业绩继续跑赢市场指数。2022 年上半年,VLCC 市场持续低迷,加上部分船舶期租到期还船等影响,VLCC 船队虽然保持了较高的营运效率,但仍然出现了一定幅度的亏损。收入端,公司油轮船队上半年实现收入24.44亿元,同比增长25.76%。

      干散货船与集运船经营稳健,收入规模持续提升。公司经营管理的VLOC船舶数量达到37 艘,船队规模稳居世界第一,今年上半年船队运营安全、高效、稳定,继续利用集中经营规模优势,强化全球化运营和航线布局,努力开拓新货源,不断提升经营能力。公司干散货船队实现营业收入60.59亿元,同比增长18.12%;集装箱船队实现营业收入34.45 亿元,同比增长49.85%。

      投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为45.89/42.13/54.81(原预测为39.49/33.46/41.94)亿元,对应2022-2024 年EPS 为0.57/0.52/0.68 元,以公司2022 年9 月1 日收盘价(7.01 元)计算,对应2022-2024 年PE 为12.4/13.5/10.4 倍,维持公司“审慎增持”评级。

      风险提示。1)运输经营风险。2)行业竞争加剧。3)燃油成本扰动利润。