三峡能源(600905):毛利率净利率齐创新高 在建储备项目规模庞大

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/岳挺 日期:2022-09-02

事件:公司2022 年8月31日发布2022年中报,上半年公司实现营业收入121.29 亿元,同比增长45.34%;归母净利润50.37 亿元,同比增长36.62%;EPS 为0.1767 元,同比增长0.4%。

    点评:营收利润高速增长,现金流大幅增长。公司上半年毛利率/净利率为65.45%/47.21%,同比增长1.25/2.80pcts,均创历史新高;Q2 实现营收63.41 亿,同比/环比增长39.88%/9.53%,营业利润33.49 亿,同比/环比增长29.50%/23.36%,盈利能力持续增强。主要由于营收快速增长及公司成本管控能力提升,Q2 财务费用率仅为11.33%,大幅低于历史平均水平,同比/环比降低8.67/6.88pcts。主要由于营收快速增长,公司上半年CFO 达57.84 亿,同比增长49.04%,其中Q2 同比/环比增长110.54%/151.31%,充沛的现金流为公司开发新能源、保持高增速奠定了坚实基础。

    装机容量快速提升,在建储备项目规模庞大。公司22H1 新增210.46 万千瓦新能源装机,同比增长254%,其中风电/光伏新增80.06/130.40 万千瓦,占比38%/62%;22H1 末累计装机达2510.09 万千瓦,其中风电/光伏装机1506.98/971.59 万千瓦,占比60.0%/38.7%,占全国装机比例提升1.18/0.34pcts,行业龙头地位进一步巩固。此外,公司在建项目容量达1527.3 万千瓦,上半年新增核准/备案730.29 万千瓦,合计2257.59 万千瓦,为公司目前累计装机的90%,“十四五”装机有望持续快速增长。

    发电量增速超45%,利用小时数高于全国。公司22H1 发电量244.88 亿千瓦时,同比增长46.71%,其中风电/光伏173.4/67.86 亿千瓦时,同比增长46.75%/45.65%,售电收入79.34/31.79 亿,同比增长49.76%/28.15%,平均电价0.472/0.477 元/度,同比增长2.3%/-12.2%。公司22H1 风电/光伏利用小时数1165/718,同比降低119/2 小时,但仍高于全国平均利用小时数(1154/690 小时),彰显公司优秀的运营能力及项目质量。

    盈利预测:预计2022-2024 年公司营业收入238.64/293.79/361.04 亿元,归母净利润85.13/100.69/117.86 亿元,EPS 0.30/0.35/0.41 元,对应PE20.51/17.34/14.81 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源项目进展不及预期,市场化交易电价不及预期