电魂网络(603258):持续开拓海外市场 新品上线节奏有望加快
事件:
公司近日发布2022 年半年度报告,22H1 公司实现营收4.33 亿元,同比减少14.71%;归母净利润1.45 亿元,同比减少30.13%。
投资要点:
业绩增长短期承压,持续研发高投入。受行业总体增长放缓趋势的影响,叠加上半年公司无新品上线的因素,2022H1 公司营收有所下滑,毛利率基本稳定。费用方面,公司上半年销售费用同比减少6.89%至6322 万元,主要系游戏渠道推广费用的减少;管理费用较21H1 增加1404 万元,管理费用率增加4.79pct 至13.78%,主要系上半年为应对疫情、版号收紧及部分产品进入衰退期等情况,公司进行了部分项目组的人员优化;研发费用小幅下降3.45%至9836 万元,由于公司在研产品项目较多,研发费用率近一年来基本稳定在20%左右的较高水平。
未来一年有望迎来新品密集上线,并带来业绩显著改善。新品储备方面,公司目前有《卢希达:起源》、《跃迁旅人》、《卡噗拉契约》、《螺旋勇士》、《野蛮人大作战2》、《Imperial Destiny》、《神判包青天》、《甄嬛传》《kingdom》等重点项目,其中《跃迁旅人》、《螺旋勇士》
及《野蛮人大作战2》已获得版号,《Imperilal Destiny》将于下半年面向全球发行,《卡噗拉契约》将于Q3 进行海外测试。新品的密集上线将为公司贡献可观的流水增量,预计随着新品测试及发行的陆续推进,公司业绩有望逆转上半年下跌趋势,迎来显著改善。
成立新海外子公司,进一步撬动海外市场。为加快出海步伐,上半年公司分别以1300 万、2000 万美元在新加坡和澳大利亚增资、新设两家全资子公司。此举将进一步扩大公司海外业务的覆盖范围,为公司实现业务的全球化奠定良好基础,未来多款新品的出海有望因此进一步扩大受众,提升流水上升空间。
盈利预测
我们预计2022/2023/2024 年公司营业收入为10.46/12.74/15.30 亿元,归母净利润为3.51/4.84/5.95 亿元,对应EPS 为1.43/1.97/2.42 元,根据8 月31 日收盘价,分别对应15/11/9 倍PE。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
营收依赖于单款产品的风险;新品延期上线的风险;新品上线后流水不达预期的风险;行业政策与监管的风险。