祥鑫科技(002965):传统结构件业务发展稳健 新能源车+储能业务未来可期

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李航/邱迪 日期:2022-09-02

  事件:

      祥鑫科技发布2022 年中报:2022 年上半年,公司实现营收17.1 亿元,同比+69.4%;归母净利润0.8 亿元,同比+56.4%;扣非归母净利润0.7亿元,同比+93.5%。公司Q2 营收9.6 亿元,同比+83.2%,环比+27.4%。

      归母净利润/扣非归母净利润为0.4/0.4 亿,同比+147.1%/311.1%,环比+23.5%/+27.6%。

      投资要点:

      动力+储能结构件绑定头部客户快速放量,先发优势明显。1)上半年公司新能源业务收入为9.5 亿元,同比+23.6%,毛利率为18.7%。

      公司以汽车模具起家,进入海外头部客户供应体系,后借助模具经验进军动力电池及车身结构件业务。目前公司与客户共同开发第三代CTP 托盘,产品价值量提升;同时公司目前已导入广汽、比亚迪、小鹏、吉利等优质车企客户,未来该业务有望快速放量。公司2022年4 月-8 月收到10 个动力电池项目定点,预计项目交易金额50-60亿元,项目生命周期3-7 年,项目定点有利于提升公司未来业绩。2)公司上半年储能业务营收2.3 亿元,同比+6.7%,毛利率为15.3%。

      公司储能产品主要为光伏逆变器以及储能机柜结构件,主要客户为华为、阳光电源、Enphase Energy 等国内外头部公司,同时于2022年Q2 披露中标3 个储能光伏逆变器项目,合计订单金额为11.5 亿元。目前公司储能产品主要为户用,未来将进军商用领域,随着下游客户订单的持续导入,未来公司储能业务收入有望超预期提高。

      公司传统冲压模具及结构件业务发展稳健。上半年燃油车业务营收2.7 亿元,同比-18.6%,毛利率为9.0%;通信业务营收2.2 亿元,同比-12.6%,毛利率为9.8%。公司精密汽车冲压模具及金属结构件产品已广泛应用于保时捷、奥迪、宝马、奔驰等品牌汽车的生产,通信主要客户包括华为、中兴、长城、浪潮、烽火等知名企业,产品实力得到客户认可。疫情原因叠加新能源取代燃油车,同时公司积极转型新能源业务,导致燃油车业务营收同比降低。

      盈利预测和投资评级:公司新能源业务订单充足,产品得到行业头  部客户认可,未来3 年有望快速成长。未来随着原材料价格下降、公司新产能稼动率提升以及公司模具自制,公司未来利润率水平有望显著提升,业绩上修潜力较大。我们预计2022-2024 年公司实现营收42.02 亿元、66.70 亿元、92.65 亿元,归母净利润为2.67 亿元、5.09 亿元、6.93 亿元,当前股价对应PE 为41.97、22.00、16.16,维持“买入”评级。

      风险提示:产能释放不及预期;新产品研发不及预期;行业景气度不及预期;原材料成本大幅上涨;行业竞争格局恶化。