华泰证券(601688):业绩环比改善 代销增速亮眼

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:梁凤洁/洪希柠/胡强 日期:2022-09-02

  数据概览

      22H1 华泰证券实现营业收入161.7 亿元,同比减少11.3%;归母净利润53.8 亿元,同比下降30.8%;加权平均净资产收益率3.69%,同比减少2.04pct。22Q2实现归母净利润31.6 亿元,同比下降29%,但环比增长43%。分业务条线来看,22H1 经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为1%/-7%/14%/-28%/-48%,占总营收比重分别为22%/10%/10%/9%/23%。

      代销收入增速优秀,利息收入受两融拖累

      经纪业务:22H1 华泰证券实现经纪业务净收入35.5 亿元,同比微增1.3%,判断系全市场日均股基成交额同比增长9%拉动。22H1“涨乐财富通”平均月活数为933 万,同比增长10%,位居券商 APP 第一,助力公司巩固经纪业务的强势地位,22H1 公司股基成交额市占率为7.9%,同比提升0.1pct,排名行业第一。

      财富管理:22H1 华泰证券实现代销金融产品收入4.6 亿元,同比增长14%,占经纪业务净收入的比重同比提高1pct 至13%,增速优于同业,主要得益于公司在代销基金方面的领先地位,2Q2 华泰证券代销股票+混合公募基金/非货基保有规模分别为1,266/1,407 亿元,在券商中排名第二/第一。截止22H1 末,公司基金投顾客户数56 万户,AUM151 亿元,户均资产2.7 万元,较2021 年末持平。

      展望未来,22Q2 新发基金份额环比增长50%,在市场回暖和投资者信心修复的情况下,代销基金增速和基金投顾规模有望继续提高。

      两融业务:22H1 华泰证券实现利息净收入13.9 亿,同比下滑28%,主要是受两融利息收入同比下滑10%拖累,22H1 末市场两融余额较2021 年末减少12%至1.6 万亿。5 月以来两融余额有所回升,但22Q2 日均两融余额仍环比下降10%,同比下降8%。随着市场风险偏好回升,预计后续两融余额会呈上行趋势。

      券商资管规模小幅下滑,公募规模稳健增长

      22H1 华泰证券实现资管业务净收入16.7 亿元,同比增长14%,主要得益于券商资管及公募基金以外的其他资管收入同比增长27%。22H1 末华泰资管规模为5,016 亿元,较2021 年末小幅下滑3%;根据wind 数据统计,截至8 月末,华泰柏瑞和南方基金资管规模分别为2,716/10,343 亿元,分别较年初增长13%/持平,规模保持稳健增长。展望未来,随着市场单边下行的情况结束叠加新发基金回暖,券商资管和公募基金经营情况有望边际修复。

      盈利预测与估值

      公司代销收入逆势增长,财富管理优势稳固。预计2022-2024 年归母净利润增速为-19%/32%/28%,对应BPS 为17.23/18.65/20.48 元每股。维持目标价23.00 元,对应2022 年PB1.3x,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。