中信博(688408)：光伏装机落地有望加速 业绩回暖可期

　　事件：

    　　公司发布2022年中报，上半年实现营收14.37亿元，同比增加37.56%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比由盈转亏；实现扣非归母净利润-0.08 亿元，同比由盈转亏。

    　　点评：

    　　光伏支架+BIPV 为核心产品，业务布局全球。公司主营业务为光伏跟踪支架、固定支架及BIPV 系统的研发、设计、生产和销售。公司业务布局全球，截至2022H1，产品已累计销往全球40 余个国家和地区，成功交付案例近1,400 个，累计出货44GW，并于2017-2020 年，连续4 年位列全球跟踪系统出货量前4 名。

    　　营收稳健增长，下半年光伏装机有望加速。公司2022H1 收入同比增加37.56%，业绩却同比由盈转亏，主要原因包括：1）行业上游硅料涨价导致终端电站成本高增，压缩下游支架利润；2）Q1 部分订单收入对应原材料钢材为前期存货，成本较高；3）2022H1 阿联酋2.1GW光伏电站项目确认收入5.49 亿元，占主营业务收入比例为38.53%，该订单战略性牺牲了部分毛利。同时，CPIA 将2022 年全球光伏新增装机量预测上调至205-250GW，下半年装机落地有望加速。

    　　钢价回稳+垂直一体化程度加深，业绩回暖可期。公司2022Q2 主营业务综合毛利率为13.97%，环比提升5.66pct，主因二季度钢材价格回落。2022H1，安徽繁昌生产基地镀锌产线陆续投产；跟踪系统相关回转装置、控制箱等关键部件的自产亦在持续推进。随着原材料价格的回稳与公司垂直一体化程度的加深，毛利率回升有望推动业绩回暖。

    　　抓住分布式市场机遇，积极开拓BIPV 领域。公司依靠持续的技术研发、工艺创新、渠道建设和商业模式创新，借助支架领域结构设计的丰富经验，在当前国家大力推进建筑光伏一体化的政策背景及目标引领下，积极拓展BIPV 业务。2022 H1，公司BIPV 业务模块实现营业收入1.44 亿元，超过2021 全年营收，成效显著。

    　　首次覆盖，给予增持评级。预计2022 年~2024 年EPS 为0.24/0.61/0.93元，对应PE 为471.13/184.09/120.96 倍。

    　　风险提示：钢铁价格上行风险，盈利预测与估值不及预期