海利得(002206):成本和需求压力有望缓解 光伏膜或将成为新增长极
需求和成本压力下Q2 业绩承压,未来多个项目驱动成长,维持“买入”评级8 月30 日,公司发布2022 年半年报,2022H1 公司实现营收27.85 亿元,同比+17.13%;归母净利润2.12 亿元,同比-27.23%。车用工业丝近年受到汽车市场缺芯及汽车消费增长不佳等因素,增长幅度小于预期,结合2022 年中报,我们下调2022-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.79(-1.25)、6.73(-1.38)、7.82(-1.13)亿元,对应EPS 分别为0.47(-0.11)、0.55(-0.11)、0.64(-0.09)元/股,当前股价对应PE 分别为13.6、11.7、10.1 倍。我们认为越南项目、帘子布和新能源材料将成为未来增长点,维持“买入”评级。
需求和成本均有压力,Q2 实现归母净利润0.9 亿元,环比同比下滑2022H1,原油价格大幅上涨,原料价格持续高位,帘子布涨势趋缓,公司营收同比增长,净利润环比下滑,盈利能力承压。其中Q2 公司实现营收13.46 亿元,环比-6.40%;归母净利润0.90 亿元,环比-26.79%;扣非归母净利润0.67 亿元,环比-44.41%。我们从营业成本/营业收入来看,Q2 为83.54%,较Q1 环比+2.79pcts,原料PTA 价格在Q2 跟随原油价格继续上涨,据百川盈孚数据,PTA在Q2 的均价为6670 元/吨,较Q1 均价上涨996 元/吨。Q2 公司毛利率为16.46%,较Q1 下降2.79pcts。2022H1,涤纶工业丝毛利率为17.76%,为2014 年以来的最低水平,帘子布毛利率为28.16%,较2021 年同期下降7.40pcts。
工业丝、帘子布、石塑地板、新能源材料等助力公司保持高成长据公司公告,目前越南项目7.9 万吨气囊丝已投产,剩余3.1 万吨产能将视全球疫情恢复情况及车用丝认证进度逐步进行投产;目前公司拥有帘子布产能4.5 万吨,正在建设一条帘子布产线,建设完成后帘子布产能将达6 万吨,此外年产1200 万平石塑地板正在建设中。公司持续进行研发投入,战略性布局光伏反射膜产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并已于2021 年6 月取得首个订单,目前国内外市场持续推进。我们看好未来公司成长性充足,新能源材料布局值得期待。
风险提示:下游需求持续低迷,产能投放不及预期,贸易摩擦加剧。