同庆楼(605108)：疫情下经营仍具韧性 订单逐步释放带来向上弹性

　　本报告导读： 上半年业绩处在预告区间，在手订单充足且6月快速开启恢复，叠加食品业务高速增长有望超预期。

    　　点评：

    　　投资建议考 虑疫情反复影响公司同店和开店恢复进度，下调2022-2024 年EPS 至0.50（-31%）/0.96（-13%）/1.33（-3%）元，对应PE分别48/25/18 倍。维持目标价30.54 元，维持增持评级。

    　　业绩受疫情影响但6 月已开启恢复，在手订单充足。①2022H1 营收7.5 亿元/-5.9%，归母净利2112 万元/-70.3%，归母扣非净利1234 万元/-79.8%，处于此前预告区间；②经营性现金流情况良好，同比+17.1%至1.6 亿元，同时公司预收的押金定金同比大增105%至1278万元，在手订单情况优秀。③虽然上半年遇到疫情影响，实际营收不到同期预算的80%，但因上半年同比净增4 家门店，营收仅小幅下降。

    　　其中可比门店收入下降13.8%，新门店增加收入4583 万元。6 月已超额完成预算，体现恢复弹性。

    　　食品业务快速增长。食品实现营收3797.5 万元/+500%，开发丸子系列、酸菜系列、红烧系列、鱼系列、虾系列等新品，面点类产品已迭代为 13 个 SKU；新入驻南京苏果、大润发等38 家超市，并已在南京建立了分仓，预计今年底入驻商超店将达到 100 家。

    　　定位宴会和婚庆市场，老字号品牌+标准化体系+婚庆能力构建壁垒。

    　　①宴会需求偏刚需，下半年需求有望集中释放；②2022 年起开店提速预计新开6 家店+，2023 年后预计每年新开10-15 家店；③食品业务加速推进，2022 年重点布局产品+线上线下渠道。

    　　风险提示：食品安全风险；疫情反复风险；开店速度不及预期。