大参林(603233)：业绩增长符合预期 多区域全面发展

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    2022 年8 月31 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入97.21 亿元，同比增长 20.68%；实现归母净利润7.14 亿元，同比增长10.62%，实现扣非归母净利润7.05 亿元，同比增长19.39%。2022Q2 单季度公司实现营业收入50.44 亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长8.15%。

    点评

    业绩增长符合预期，2 季度环比持续复苏

    2022 年上半年公司零售业务实现收入87.81 亿元，同比增长18.78%；批发配送业务实现6.56 亿元，同比增长55.84%；主要系2022H1 部分地区已恢复“四类药”在药店渠道的销售，受益于四类药品的恢复上架及处方外流，2022H1 公司中西成药类品种实现营业收入69.60 亿元，同比增长28.28%。

    全国战略全面推进，规模化效应带动盈利能力稳步提升2022 年上半年，公司新增自建门店194 家，加盟门店441 家，收购门店172 家，门店总数达到8896 家（含加盟店1376 家）。公司坚持“深耕华南，布局全国” 的核心发展战略，已实现覆盖全国15 个省份，实现各区域连锁规模的经营效率稳步提升。2022H1 公司实现华南市场销售额增长10%，华中市场销售额增长22.46%，华东市场销售额增长53.23%，东北、华北、西北及西南市场销售额增加了196.79%。随着规模化效应的持续提升，公司在商品采购、业务协作方面对供应商的议价能力进一步加强，管理成本更进一步分摊，盈利能力稳定提升。

    持续探索新零售商业模式，增强专业服务能力

    公司积极探索新零售商业模式，进入几乎所有头部O2O 和B2C 平台同步发展公域流量新零售业务，全面满足各类消费者不同渠道的购药需求。

    2022H1 公司O2O 送药服务已覆盖全国7639 家门店，上线率达85.17%，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%。

    盈利预测与评级

    公司作为连锁药店龙头企业，疫后经营情况复苏较好。根据公司2022 年中报业绩情况，考虑到全国精准化疫情防控趋势向好，2022-2024 年公司归母净利润预测由9.68/11.96/14.85 亿元上调至10.45/12.93/15.79 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响风险；门店扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险