玲珑轮胎(601966)：Q2扭亏为盈 国际化配套再上台阶

　　事件描述

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现收入84.0 亿元（同比-16.3%），实现归属净利1.1 亿元（同比-85.7%），实现归属扣非净利润0.1 亿元（同比-98.4%）。其中Q2 单季度实现收入40.5亿元（同比-19.8%，环比-6.9%），归属净利润2.0 亿元（同比-27.4%，环比转正），扣非归属净利润1.7 亿元（同比-22.0%，环比转正）。

    　　事件评论

    　　2022 行业景气存回升预期，Q2 盈利水平回暖。Q2 公司业绩有所回暖，整体毛利率为14.7%（同比-5.7 pct，环比+3.7 pct），环比提升主要由于公司销售结构优化以及海运状况不断改善所致。总得来看，随着原料价格、海运状况和下游配套端的不断改善，公司业绩有望得到改善。Q2 公司业绩增长主要原因有：1）产品价格改善：Q2 公司轮胎产品的价格同比增长2.7 元/条，环比增长23.6 元/条；2）原料端：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长7.8%，环比增加3.0%，原料价格企稳一定程度减轻成本端压力；3）出口端：Q2-Q3 国际海运货柜供应有所缓解，船运费持续下降，公司出口成本有望下降，销量环比得到提升。4）配套端：2022H1 全球汽车市场尚未走出低谷，主机厂成本压力持续增加，公司凭借产品高性能、高性价比优势在激烈的市场竞争中另辟蹊径，实现了配套市场上半年主胎份额占比的提升。总得来看，公司原材料压力不断减轻，对配套客户不断进行优化，盈利水平有望不断提升。

    　　配套结构不断优化，Q2 单胎价格较Q1 上涨。Q2 公司轮胎产量共1517.8 万条，环比-9.2%；销量共1348.4 万条，环比-14.2%。产销量下降一定程度与公司优化配套结构相关。2022H1，公司国内配套主胎份额占比已超过85%，其中配套17 寸以上产品占比同比提升7.7%，较2021 年下半年提升5.2%，推动公司盈利能力提升，Q2 配套业务毛利率环比提升7 pct。根据公司经营数据，Q2 公司单胎收入为300.5 元，环比上涨23.6 元，体现出公司下游结构调整的能力，盈利能力有望提升。

    　　国际化配套再上台阶，新零售战略持续推进。2022H1，公司实现了本田中国、上汽大众、宝腾等多个新车型的正式量供，进入新一代红旗H5、奇瑞瑞虎8 等多个国内畅销车型。

    　　卡客车全钢产品配套方面，大众旗下商用车品牌SCANIA、MAN，上半年实现四款产品量供。在新能源配套领域，公司已成功配套通用五菱全系，比亚迪秦、宋、元、海洋四大系列，雷诺日产，东风本田、广汽本田，一汽红旗等新能源车企。2022H1，公司新能源乘用车轮胎产品的配套量同比增长86%。新零售方面，2022H1 整体销量有所下滑，但是公司也在借此机会调整渠道结构、产品结构、市场结构。随着公司配套及新零售战略的不断推进，叠加全球“7+5”战略布局深化，将在未来帮助公司不断实现收入及利润新增量。

    　　公司为国内轮胎龙头，配套全国领先。随着“7+5”战略落地，全球产业布局不断优化。

    　　坚持研发，品质保持领先。新零售驱动渠道及品牌持续成长。预计公司2022-2024 年净利润分别为7.2 亿元、20.3 亿元及32.7 亿元。

    　　风险提示

    　　1、海内外项目投产进度不及预期；

    　　2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动；海运价格大幅度上涨。