新钢股份(600782):业绩承压 聚焦高端电工钢

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2022-09-01

  事件

      公司发布半年报:2022 年上半年,公司实现营收520.8 亿元。同比减4.6%,归母净利润达14.2 亿元,同比减40.9%。

      点评:

      疫情导致需求疲弱,成本持续高位。进入Q2 以来,各地突发疫情导致需求疲弱,钢价下跌而成本持续高位,钢企盈利空间收到挤压;2022 年Q2 公司归母净利润达3.9 亿元,环比减62.1%。

      高附加值的电工钢品类占比增长:公司产线多,产品品种丰富,具备“专精特新”属性,聚焦高附加值的、面向中高端市场的电工钢产品。据公司2021 年年报披露,新能源汽车用高牌号电工钢项目快速推进,电工钢业务毛利率达14.0%,远高于公司综合毛利率(6.2%)。2022 年上半年,高性能高牌号电工钢品种比例达到40%,中高端市场定位更加明确,产品结构进一步优化,打开利润提升空间。

      产量、销量双双提升:公司持续推进降本增效、高效生产等工作理念,各项生产经营指标逐渐改善,上半年铁、钢、钢材产量分别达499.9 万吨、521.6 万吨、526.3 万吨,同比增13.6%、9.0%、13.5%,增速稳健。

      其中冷轧、热轧钢材销量分别达103.6 万吨、396.1 万吨,同比增40.1%、9.1%,产销同步提升,助力公司持续发展。

      公司表现优于钢铁行业整体水平:受国内多地疫情爆发、用钢下游需求疲软、煤炭等原材料价格波动等因素影响,今年以来钢铁行业产业链面临巨大压力,据钢铁工业协会数据统计,2022H1 会员企业收入同比下降4.7%,利润总额同比下降55.5%,亏损严重。公司积极应对市场消极情绪,优化产品结构、提升生产效率,今年上半年营业收入同比减4.6%,利润总额同比减41.1%,总体表现优于行业整体水平。

      盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024 年,公司实现收入分别为1050/1134/1191 亿元,同比增速分别为0.1%/8.0%/5.0%;由于公司产销规模继续提升,我们预测公司未来三年归母净利润分别为20/25/28 亿元,同比增速分别为-53.0%/25.0%/12.0%,对应PE 分别为6.8/5.5/4.9 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不达预期;原材料价格波动;新冠疫情反复。