鸣志电器(603728):疫情短期冲击 核心业务已快速恢复

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:张文臣/周涛/刘晶敏/方杰 日期:2022-09-01

  事件:公司公告2022 年上半年实现营业收入12.68 亿元,同比减少1.90%,归母净利润0.70 亿元,同比减少45.36%;扣非归母净利润0.69 亿元,同比减少43.65%。

      点评:

      核心业务快速恢复,经营情况继续向好。受疫情影响,公司上半年经历了较长时期的停工停产,产能供给不足导致各项业务开展受到较大程度的影响。控制电机及驱动系统业务收入10.06亿元,同比下降0.81%,LED 控制与驱动类业务收入0.53 亿元,同比下降0.59%;设备状态管理系统类业务收入0.19 亿元,同比下降3.15%;贸易类产品业务收入1.51 亿元,同比下降10.69%。报告期内,控制电机及驱动系统业务、LED 控制与驱动类业务、设备状态管理系统类业务、贸易类产品业务毛利率分别为40.75%、33.28%、65.64%、20.14%。Q2 单季度实现营业收入5.92 亿元,同比-12.7%,环比-12.41%;归母净利润0.31亿元,同比-56.41%,环比-19.95%,单季综合毛利率38.67%,环比提升0.35pct,公司产品盈利能力维持在较高水平。6 月以来,公司核心业务快速恢复,回升明显:2022 年6 月单月实现营业收入2.65 亿元,为历史单月营业收入新高,较上年同期的月平均营业收入增长17%。公司积极布局全球化,境外收入同比增长9%;同时,太仓产业基地已经投入使用,越南生产基地建设项目重新启动,上海产业园产能外迁工作有序推进。

      产品结构持续优化,新兴高附加值应用领域占比继续提升。报告期内,公司期间费用率31.93%,同比+4.98pct,其中销售费用率9.94%,同比+1.95pct,管理费用率14.20%,同比+2.81pct,研发费用率8.36%,同比+1.39%;研发投入1.06 亿元,同比增加17.60%。公司在新兴高附加值应用领域业务占比有序提升,其中工厂自动化应用领域业务上半年收入同比增长约20%,其中72%为驱动、控制及解决方案类业务所贡献,增速超过65%;生化医疗领域方面,海外子公司与全球顶级医疗器械和生化分析仪器公司长期紧密合作,业务收入同比增长约21%;公司在移动服务机器人应用领域主要覆盖商业服务机器人、移动服务机器人、AGV、AMR 等,收入同比增长约50%;半导体加工设备应用领域业务收入同比增长约85%。公司持续的高比例研发投入,保障了在各项业务领域的持续技术创新和在产品布局上保持前瞻性,巩固了公司在相关业务领域的领先地位。

      产品线不断完善,运动控制解决方案业务加速成长。报告期内,无刷电机+无刷无齿槽电机产品线合计实现营业收入0.91 亿元,  同比增长60%,主要源于产能的稳步释放以及相关产品在移动服务机器人、智能健身器材和高端医疗仪器及生化分析仪器应用领域业务增长。报告期内,公司运动控制解决方案业务平台合计实现营业收入3.09 亿元,同比增长5%;其中,伺服系统实现营业收入约0.55 亿元,较上年同期增长了44%,增长主要源于半导体加工设备、工控自动化及医疗器械和生化分析应用领域业务增长。报告期内,公司精密直线传动系统业务持续完善平台化产品,聚焦重点行业,努力开拓市场,实现营业收入0.34 亿元,在3 月下旬至5 月下旬上海疫情防控停工停产的背景下追平了上年的业绩,并计划在下半年取得更进一步的增长。

      投资建议。公司坚持差异化竞争策略,立足于高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力,看好公司的长期发展趋势,预计公司2022-2024 年的EPS分别为0.74、1.18 和1.92 元,对应PE 分别为54/34/21 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:1、新品研发低于预期。2、产品放量不及预期。3、原材料价格剧烈波动。