中海油服(601808)：行业回暖业绩大幅反弹 技术崛起打开成长空间

　　投资要点：

    　　公司公告：2022 年上半年实现归母净利润为人民币11.03 亿元，同比增长37.6%，实现扣非归母净利润为10.27 亿元，同比增长42.05%。其中2022Q2 实现归母净利润为人民币7.99 亿元，环比增长163%，同比增长29%，基本符合预期。

    　　油价滞后效应显现，钻井板块逐步复苏。在俄乌冲突背景下，2022 年油价重心持续走高，其中2022Q2 布伦特均价达到111.79 美元/桶，同比涨幅高达62%，高油价对于钻井板块的影响逐步显现，22H1 钻井板块营收同比增加16.2%。从作业量来看，公司钻井平台作业日数为 8017 天，同比增加 1439 天，增幅 21.9%，推动平台日历天使用率同比增加 12.1%至 77.4%。其中自升式钻井平台作业 6632 天，同比增加 1336 天。日费率方面，受汇率影响及海外部分装备作业价格尚未恢复到正常水平，22H1 公司钻井平台的平均日收入同比有所下滑，但是在全日费率回暖背景下，下半年仍然有较强改善预期。

    　　技术转化加速落地，板块贡献持续增加。公司持续聚焦技术驱动战略引领，全力推进关键核心技术攻关以及技术成果转化，将“高科技”转化为“高产值“，22H1 技术板块营收同比增加25.6%（技术板块），其中在渤海某注蒸汽水平井实现高温连续油管光纤测试技术首次应用；ESCOOL 高温、高压电成像测井仪在陆地油田重点探井实现首次作业；自研套后中子密度测井仪在渤海某井实现首次水平井商业化作业等。随着技术板块晋身为第一大板块，公司周期属性逐渐减弱，盈利能力持续增强。

    　　中海油开支稳中有增，海外市场提供成长空间。在“七年行动计划”的支撑下，2022 年中海油资本支出预算总额高达900-1000 亿元，在高油价和能源安全双重影响下仍有提升空间，这对于维持公司中长期的工作量提供了强有力的支撑。海外市场方面，公司高质量订单明显增加，22H1 在墨西哥，中标钻井液、固井、定向井等 8 项业务的一体化项目；在印尼，获得固井、完井液、测井等 7 项业务的一体化项目，依托技术优势和一体化优势，公司海外业务有望实现跨越式发展

    　　投资分析意见：随着国际油价高位运行，油服板块复苏态势有望延续，而公司作为国内海洋油服龙头，持续受益于技术板块崛起和海外业务拓展，上调2022-2024 年公司盈利预测分别为32.26、41.53、50.7 亿元（调整前为31.72、40.23、48.81 亿元），对应PE分别为22X、17X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅下跌；石油公司资本支出不及预期；日费率不及预期等。