当升科技(300073)：Q2业绩符合预期 盈利能力显著提升

　　事件：当升科技披露2022 年半年度报告。

    　　公司上半年业绩靓丽，Q2 盈利大幅提升。2022H1，公司实现营收91.13 亿元，同比+204.92%；实现归母净利9.12 亿元，同比+104.06%；实现扣非归母净利9.74亿元，同比+234.49%。业绩落于此前预告区间中值，符合预期。

    　　2022Q2，公司实现营收52.71 亿元，环比+37%；实现归母净利5.25 亿元，环比+36%；实现扣非归母净利6.23 亿元，环比+77%。公司22Q2 毛利率实现18%，同比-4.59pcts，环比+0.59pcts；扣非归母净利率12%，同比+1.62pcts，环比+2.68pcts。盈利能力环比提升明显。

    　　国内外市场齐头并进，二季度量利齐升。2022H1，公司三元正极实现营收81.3 亿元，同比+245%；销量2.82 万吨，均价28.8 万元/吨；毛利率18.42%，单吨毛利5.30 万元/吨；单吨扣非净利近3.2 万元/吨，相比2021 年1.6 万元/吨有大幅提升。

    　　公司正极材料量价齐升，公司国内国际两大市场齐头并进，客户结构、产品结构持续优化。其中国际市场客户销售占比超70%，主要客户SKI 持续放量；国内市场中镍高电压持续增长。

    　　下半年产能逐步释放，一体化资源整合能力加强。截至目前，公司拥有正极年化产能5 万吨，其中三元材料4.72 万吨，钴酸锂0.28 万吨；公司在建产能7 万吨，其中高镍三元材料5 万吨（22H2 投产），钴酸锂2 万吨。公司目前已形成“原料-前驱体-正极-电池-车企”的产业合作梯队，与ALB、SQM、中伟、华友、等供应商在镍、钴、锂等资源合作布局，并与SKI、AESC、LG 等动力电池厂建立合作关系，实现向宝马、大众等海外高端车企提供配套。

    　　创新布局新产品，抢占下一代新技术制高点。2022 年7 月，公司重磅发布了6 款战略新产品，包括超高镍无钴、新型富锰正极、磷酸锰铁锂3 款新正极材料，双相复合固态锂电正极、固态电解质2 款全新体系材料以及新一代钠电正极材料。其中超高镍多元已成功导入欧美客户包括4680 等动力电池；固态锂电已与清陶能源、卫蓝新能源签署战略合作协议，合计供应不少于5.5 万吨固态锂电正极材料。钠电正极材料已完成工艺定型并送样国内大客户。锂电技术更新速度较快，公司技术处于锂电正极行业领先地位，可灵活适应行业变化，抢占市场制高点。

    　　盈利预测：我们预计22-24 年公司分别实现营收215.13/288.90/362.27 亿元；实现归母净利润22.49/27.98/36.64 亿元，同比增长106.2%/24.4%/30.9%；对应PE 倍数分别为18.7/15.1/11.5 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；上游原材料价格波动风险；公司产能建设及投放不及预期；公司新产品新客户开拓进度不及预期。