深度*公司*当升科技(300073)：中报业绩符合预期 出货量快速增长

公司发布2022 年半年度业绩报告，实现盈利9.12 亿元，同比增长104%；公司正极材料出货量快速增长，产能稳步推进；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022H1 盈利同比增长104%，符合预期：公司发布2022 年中报，上半年实现营收91.13 亿元，同比增长204.92%；实现盈利9.12 亿元，同比增长104.06%；扣非盈利9.74 亿元，同比增长234.49%。其中2022Q2 盈利5.25 亿元，同比增长76.35%，环比增长35.71%；扣非盈利6.23 亿元，同比增长253.24%，环比上升77.28%。公司业绩符合预告区间。

    出货量增长明显，高镍占比提升：公司受益于新能源汽车行业的快速增长，产量和出货量均实现明显提升，上半年公司正极材料产量2.93 万吨，其中多元正极材料产量2.82 万吨，钴酸锂产量1066 吨；预计出货量3.4万吨，其中海外1.07 万吨，占比30%以上。分业务来看，上半年多元材料实现营收81.29 亿元，同比增长245.24%，毛利率18.42%，同比减少3.02个百分点；钴酸锂业务实现营收4.36 亿元，同比降低9.03%，毛利率13.04%，同比减少4.51 个百分点。公司上半年高镍材料出货占比快速提升，NCMA、Ni93 和Ni90 等高镍产品逐步向高端电池企业和车企批量供货。

    期间费用率下降，经营现金流转正：公司期间费用率控制较好，上半年期间费用率为5.02%，同比降低4.01 个百分点。此外，公司经营能力逐步提升，半年经营现金流净额转正，为0.19 亿元。

    产能建设加速推进：公司加快推进产能建设，常州二期5 万吨目前已完成部分车间设备安装及产线调试等相关工作，下半年开始逐步投产，预计公司年底产能将达到7 万吨以上，支撑业绩高速增长。

    估值

    结合公司2022 中报与行业情况，我们预计公司2022-2024 年预测每股收益为4.46/5.90/7.03 元，对应市盈率17.6/13.3/11.2 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。