同庆楼(605108)：疫后经营修复能力较强 供应链控费能力突出

事件描述

    公司发布2022 年中期财报，期内实现营收7.45 亿元（-5.91%），归母净利润0.21 亿元（-70.29%），扣非归母净利润0.12 亿元（-79.79%），EPS0.08元。其中Q2 实现营收3.21 亿元（-17.3%），归母业绩亏损168.41 万元（-104.26%），环比Q1 由盈转亏；扣非业绩亏损614.27 万元。受上海地区疫情影响，公司核心业务区江苏和安徽受到较大冲击，餐饮门店反复遭遇暂停堂食。期内公司仅完成22H1 营收预算78.27%，其中1-2 月预算完成率104.21%；3-5 月预算完成率分别为57.68%/37.3%/56.6%；6 月起疫情相对平稳后公司业务迅速恢复，预算完成率达103.54%，经营修复能力较强。

    事件点评

    疫情扰动餐饮收入下滑。期内餐饮业务实现营收7.08 亿元（-9.99%），其中可比门店营收同比下降1.03 亿元，同比下降13.79%；新门店增加收入0.45 亿元。无锡门店因政府拆迁、21H2 太仓门店闭店以及几家面积较小的新品牌门店闭店，期内因闭店导致收入较去年同期减少0.2 亿元。公司目前共有餐饮直营门店62 家，22H1 净开店3 家，其中同庆楼酒楼40 家、婚礼会馆7 家、富茂酒店2 家、新品牌门店13 家。

    食品业务预制菜品类丰富，逐渐铺开全国性布局。食品业务实现营收0.37 亿元（+83.34%），主要依托餐饮业务发展产品力。期内快速发展预制菜业务，借助同庆楼大厨菜进行产品迭代，目前已经开发出多种渠道丰富SKU矩阵。同时发展全国性经销商，深耕安徽大本营的同时目前已全面进入江苏市场。22H1 新入驻南京大润发等38 家超市，已在南京建立分仓，预计年度入驻商超店超100 家。

    供应链体系控费成效显著，整体费用率同比基本持平。毛利率13.3%（-6.09pct）系整体营收下降情况下，公司仍需承担门店人力成本、酒店房租等固定支出、经营成本上升；期内原材料成本同比基本持平，供应链体系控制效果显著；净利率2.83%（-6.14pct）。整体费用率10.76%（+1.54pct），其中销售费用率1.86%（+0.292pct）、管理费用率7.21%（+0.79pct）、研发费用率0.12%（-0.04pct）、财务费用率1.69%（+0.46pct）。投资活动现金流净额同比下滑80.35%系本期因工程基建投入，理财资金减少。

    投资建议

    公司作为A 股上市公司中宴会与婚庆行业稀缺标的，大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系构建壁垒，供应链及综合管理优势突出，期待后续连锁化扩张进程加速。短期受疫情扰动，餐饮业务堂食、新开店进 程相对承压，食品业务发力C 端预制菜平滑经营波动。中长期看好公司拓店能力，宴会+婚庆需求回暖带动业绩释放。预计公司2022-2024 年EPS分别为0.28\0.92\1.33，对应公司8 月31 日收盘价22.3 元，2022-2024 年PE 分别为80.1\24.2\16.7，维持“增持-B”评级。

    风险提示

    食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；疫情对餐饮行业持续影响风险。