赣锋锂业(002460):上游资源空间可期 下游一体化纵深布局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/宁紫微/董明斌 日期:2022-09-01

本报告导读:

    受客观因素影响,22H1公司锂盐产销受限。22H2行业价增公司量涨,业绩有望提升。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司22H1归母净利润72.54亿元(同比+412.02%);扣非归母净利润80.3 亿元(同比+861.6%);Q2 归母净利润37.28 亿元(环比+5.8%)。业绩符合预期。考虑锂价长期持续高位且公司锂矿自给率同比上升,将有效降低成本,预测公司2022-2023 年EPS 分别为7.40/8.57 元(原5.86/7.87 元,除权后),2024 年EPS 为9.54 元(原9.3 元,除权后)。维持目标价140.52 元,维持“增持”评级。

    22H1 锂盐产销受限,H2 业绩有望进一步提升。2022H1 公司锂盐产销不及预期。原因:1)锂矿供应不足,Mt Marion 矿山技改初期,开采品位部分下降;当地劳动力短缺。2)Q2 国内疫情影响部分锂盐产品发货延迟。H2 锂价上涨趋势确定且兑现,Mt Marion 锂矿供给恢复,公司将实现产销增加,业绩有望提升。

    公司上游资源多元,长期成长性可期。现有项目:Mt Marion2022 年内产能预计扩至90 万吨精矿。规划项目:1)Cauchari-Olaroz 盐湖一期年产能4 万吨LCE(预计22Q4 投产);2)Mariana 锂盐湖一期年产能2 万吨氯化锂;3)Sonora 锂黏土一期年产能2 万吨氢氧化锂;4)Goulamina 锂辉石项目一期年产能50.6 万吨锂精矿。

    向下延伸,新能源一体化纵深发展。公司向下发展锂电池业务和回收,赣锋锂电动力电池一期3Gwh,规划16Gwh;长期规划每年回收10 万吨退役锂电池,远期回收提锂占公司的总比例将达到30%。

    风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司扩产项目进度不及预期。