黄河旋风(600172):超硬材料主业高增 净利润同比+192%

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2022-09-01

公司发布2022 年半年报:超硬材料主业高增,净利润同比+192%2022H1,公司实现营业收入12.75 亿元,同比下降3.49%;实现归母净利润0.70 亿元,同比增长192.22%;实现扣非归母净利润0.57 亿元,同比增长146.86%。2022Q2,公司实现营业收入6.70 亿元,同比下降2.98%;实现归母净利润0.41 亿元,同比增长202.13%。

    2022H1,公司实现毛利率36.55%,同比+4.82pct。公司期间费用率为23.41%,同比+2.93pct,其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为7.24%/2.44%/13.73%,同比+0.04/+0.56/+2.33 pct。高毛利的培育钻收入占比提升,及工业金刚石供不应求下价格上涨,综合盈利能力显著提升。

    定增加码培育钻产能,主业迎二次增长:公司作为国内金刚石及制品全产业链布局的企业,在产压机共3000 余台,产能规模行业第二,是国内培育钻石/工业金刚石行业的龙头企业之一。2022 年4 月,公司拟向实控人子公司定增募资不超10.5 亿元,其中8 亿元用于HTHP 法培育钻扩产,达产后预计年产58.66 万克拉,年销售收入9.66 亿元。国内珠宝品牌方开始布局C 端零售市场,注入增量需求,公司产能释放后业绩有望持续快速增长。

    技术实力领先,产品品级占优:公司经过20 多年的技术积累,先后完成了1~20 克拉高品级无色及彩色培育钻石合成技术开发,颜色等级达到国际领先水平,90%以上产品达到钻石颜色最高等级D 级。公司的培育钻石高端产品销量占整体市场的50%以上。目前公司已拥有大专以上的科技人员624 人,占比28.57%;研究开发人员335 人,占比15.34%。已形成一支平均年龄38 岁的设计研发、工艺、试验工程技术队伍。

    投资建议:黄河旋风(600172.SH)作为培育钻石&工业金刚石生产的领军企业,在产压机规模行业领先。公司主营产品供不应求,正加快产能布局把握行业发展机遇。随着高毛利的培育钻石占比提升、工业金刚石盈利能力恢复及财务费用压力边际改善后,公司业绩有望持续快速释放。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润3.10/5.51/7.67 亿元,对应当前PE 估值分别为48x/27x/20x,维持“买入”评级。

    风险提示:产能投放不及预期,培育钻行业竞争加剧,下游需求不及预期。