韵达股份(002120):22H1受疫情影响业绩改善受限 预计下半年盈利修复加快

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨/魏芸 日期:2022-09-01

韵达股份发布2022 年半年报,上半年实现营业收入228.26 亿元,同比增长25.36%,实现归母净利润5.46 亿元,同比增长22.41%,其中Q2 实现营业收入112.76 亿元,同比增长14.1%,实现归母净利润1.99 亿元,同比下滑8.6%。

    22H1 业绩实现增长,但Q2 件量受疫情影响同比出现下滑。业务量方面,公司22H1 实现业务量85.41 亿件,同比微增3.4%,上半年市占率为16.7%,同比基本持平,其中Q2 件量受疫情影响明显,为42.31 亿件,同比下降9.2%,单季度市占率为15.7%,同比下滑1.3 个百分点,环比下滑2.1 个百分点。另外,在行业监管趋严的背景下,龙头公司价格竞争有所缓解,公司单票收入从21Q3 起逐步上行,环比改善持续,22Q2 单票快递收入达到2.53 元,同比增长25.2%,环比基本持平。综合量价来看,公司Q2 业务量受到疫情扰动有所下滑,市占率下降,但仍持续享受快递行业格局改善带来的提价红利,随着疫情影响消退以及末端网点运营改善,预计公司下半年将加快复苏节奏。

    公司坚持精细化成本管控,短期盈利受防疫成本增加、燃油价格上涨等因素影响承压。在疫情扰动、燃油价格上涨及派费上涨等因素影响下,公司营业成本有所上涨,2022H1 营业成本为208.5 亿元,同比增长26.5%,单票营业成本增长至2.44 元/票,同比增长22.4%,单票快递成本增长至2.33 元/票,同比增长21.6%,上半年实现毛利率8.67%,同比微降0.8 个百分点,其中Q2 营业成本为105.13 亿元,同比增长16.9%,单票营业成本为2.48 元/票,同比增长28.7%,单票毛利为0.18 元/票,同比下滑4.9%,实现毛利率6.76%,同比下滑2.2 个百分点。费用端方面,2022 年上半年营业+管理费用率为4.29%,同比下降0.1 个百分点,其中Q2 为4.06%,同比下降0.2 个百分点。

    投资建议:随着行业政策监管趋严,快递行业格局逐渐清晰,市场份额仍将继续向头部企业集中。韵达股份长期以来坚持成本管控,精细化管理贯彻落实到位,随着疫情影响消退以及末端网点运营改善,预计公司下半年将加快复苏节奏。预计22-24 年归母净利润为17/28/40 亿元,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:市场竞争超预期、疫情扩散导致物流受阻、加盟网络不稳定、运输成本大幅上涨