华泰证券(601688)公司信息更新报告:科技赋能打造差异化优势 经纪市占率进一步提升

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2022-09-01

科技赋能打造差异化优势,经纪市占率进一步提升,维持“买入”评级

    2022H1 公司营收/归母净利润分别为161.7/53.8 亿元,同比分别-11%/-31%,年化ROE 7.15%,较年初-2.47pct,期末杠杆率(扣客户保证金)4.5 倍,较年初+2%,业绩表现符合我们预期。上半年公司汇兑收益9 亿元,投行、自营投资业务收入不及预期。考虑到市场波动对公司业务的影响,我们下调2022/2023/2024 年归母净利润预测至111.0/140.5/167.9 亿(调前129.0/152.7/183.5 亿),分别同比-17%/+27%/+20%,对应EPS 1.22/1.55/1.85 元。通过全方位科技赋能,公司持续打造数字化牵引下的商业模式创新与平台化支撑下的全业务链优势,差异化竞争优势突出。当前股价对应2022 年PE 10.7 倍,PB 0.8 倍,维持“买入”评级。

    股基成交额市占率提升,代销收入同比增长

    (1)2022H1经纪业务净收入35.5亿,同比+1.3%,代销金融产品收入4.6亿,同比+14%。上半年公司股基成交额市占率7.86%,较2021年+0.19pct,保持行业第一,期末客户数超2000万(2021年为2000万),上半年涨乐财富通APP平均月活933万,同比+10%,居券商APP第一。期末公司偏股/非货基金保有1266/1407 亿,行业排名分别为第一/第二。期末基金投顾客户数56万户,AUM 151亿(2021年末AUM 195亿)。(2)期末公司融出资金规模1033亿元,同比-19%,较年初-12%,市占率6.85%,较年初+0.02pct,融券余额170亿元,市占率18.14%,较年初-2.4pct。

    资管收入同比+14%,自营业务表现不及预期

    (1)上半年投行业务净收入16.9 亿,同比-7%,公司股权承销规模437.52 亿,同比-37%,债券承销规模5015 亿,同比+24%。(2)上半年公司资管业务净收入16.7 亿,同比+14%。子公司华泰资管实现收入/净利润9.3/5.6 亿,同比-4%/+7%,公募业务快速发展构成业绩支撑。华泰资管总AUM5016 亿,同比-4%,其中华泰资管公募AUM 972 亿,同比+380%,对应收入3.8 亿,同比+1006%。(3)2021年公司自营金融产品投资收益37.5 亿,同比-48%,年化自营投资收益率1.92%(2022Q1 为1.93%),同比-2.61pct。金融投资资产规模4103 亿元,同比+27%。

    直投和跟投业务受市场波动影响较大,PE 子公司华泰紫金和另类投资子公司华泰创新净利润分别亏损3.9 亿/亏损1.7 亿。

    风险提示:股市大幅波动造成经纪盈利不确定性;公募保有规模扩容不及预期。