中国交建(601800)：期间费用率改善 全面加强基建受益

　　事件：公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收3,639.24 亿元，同比增长6.84%；实现归母净利润110.83亿元，同比增长13.43%。

    　　业绩如期稳健增长，期间费用率下降。2022H1，公司实现营收3,639.24 亿元，同比增长6.84%。其中，基建完成主营业务收入3,232.32 亿元，同比增长6.59%；基建设计完成主营业务收入220.19 亿元，同比增长5.37%；疏浚业务完成主营业务收入262.24 亿元，同比增长13.31%；其他业务完成主营业务收入为89.32 亿元，同比增长33.71%。公司境内营收3.13 亿元，占比85.96%，同比增长7.02%；公司境外营收达511.03 亿元，占比14.04%，同比增长5.74%。公司实现归母净利润3,128.21 亿元，同比增长13.43%，实现扣非净利润82.01 亿元，同比降低6.84%。报告期内，公司毛利率为10.29%，同比减少0.91pct。公司净利率为3.71%，同比增加0.1pct。公司期间费用率为5.19%，同比减少1.15pct，主要因美元升值汇兑收益增加、以及投资类项目利息收入增加共同作用导致财务费用减少。公司经营活动现金流量净额为-457.25 亿元，同比少流出188.86 亿元。

    　　新签合同同比增长17.04%。2022H1，公司新签合同8,019.0亿元，同比增长17.04%。其中，境内新签合同6863.77 亿元，同比增长15.68%，境外新签合同1,155.23 亿元，同比增长25.87%。其中，基建建设业务新签合同7,051.07 亿元，同比增长17.27%，其中，港口建设、道路与桥梁建设、铁路建设、城市建设、境外工程分别新签合同383.68 亿元、1,789.14亿元、179.31 亿元、3,598.67 亿元、1,100.27 亿元，分别同比变化19.15%、17.79%、59.71%、14.03%、21.77%。基建设计业务新签合同292.80 亿元，同比增长13.11%。疏浚业务新签合同600.52 亿元，同比增长13.67%。报告期末，公司在执行未完工合同金额为32,269.13 亿元。

    　　全面加强基建有望受益。4 月26 日召开的中央财经委员会第十一次会议对全面加强基础设施建设作出战略部署，随后专项债政策加持，在基础设施建设领域精准发力。开发性、政策性银行发力扶持地方财政，鼓励适度超前开展基础设施投资。公司作为我国交通基建龙头有望受益。下半年，公司将密切关注宁波舟山港航设施工程、深圳盐田港区东作业区集装箱码头枢纽港建设，长江干线、京杭运河智慧航道升级，南水北调、引黄济宁水利工程，西茶铁路、广州城际铁路等重大项目落地。加快推动核心城市绿色建造、城市更新，把“大交通”“大城市”主责主业做深做精做新。

    　　投资建议：预计公司2022 年营收为7743.36 亿元，同增12.99%，归母净利润为207.66 亿元，同增19.1%，EPS 为1.28元/股，对应当前股价PE 为6.26 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。