亿田智能(300911)半年报点评:2022Q2业绩稳健增长 线下渠道加速布局

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:孟昕 日期:2022-09-01

事件:

    2022 年8 月25 日,亿田智能发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收6.10 亿元(+21.81%),归母净利润1.11 亿元(+21.34%)。2022Q2实现营收3.63 亿元(+3.95%),归母净利润0.67 亿元(+7.08%)。

    投资要点:

    集成灶品类量价双升,2022Q2 营收增长稳健。1)分季度看:公司2022Q2 单季度实现营收3.63 亿元(+3.95%),或系线下渠道拓展稳定助力。2)分产品看:2022H1 集成灶产品实现营收5.56 亿元(+21.59%),占比91.12%,主系产品持续高端化、智能化,推动量价齐升。根据奥维云网数据,2022H1 亿田集成灶线上销量/销额均行业领先,销量3.92 万台(+47.92%),销额4.07 亿元(+54.17%),均价10372 元(+4.12%)。其他产品营收0.54 亿元(+37.06%),占比8.88%,或系集成水槽、洗碗机等新品类加速迭代、销售增长。

    2022Q2 毛利率同比增长,盈利能力稳步提高。1)毛利率:2022Q2实现毛利率48.66%(+1.86pct),主系产品结构持续优化,专题降本工作重点展开。2)净利率:实现净利率18.32(+0.53pct),净利率涨幅小于毛利率,主系股份支付费用与职工薪酬增加、研发力度加大所致。2022Q2 销售/ 管理/ 研发费用率分别为20.91%/5.83%/3.77%,分别同比-1.64/+3.05/+0.53pct。

    加大渠道网络建设,线下渠道持续布局。1)线下:深耕经销渠道,截至2022H1 拥有经销商1300 余家,数量保持稳定;拓展家装渠道,2022H1 新增合作装企1200+家,与头部定制企业加大合作。2)线上:积极开展新零售业务, 2022H1 公司电商平台店铺会员数177万人,总成交金额4.25 亿元。

    产品不断推新,营销持续加码。1)产品端:产品力不断提升,智能化赋能成长。2022 年8 月推出亿田D6ZK 蒸烤炸集成灶,支持智慧菜谱与IoT 远程互联,8 月14 日至8 月15 日首发期间已成为全网第一单品;2)营销端:视售后服务为营销新起点,连续获评“五星级售后服务达标认证”等称号;在抖音等新媒体平台持续进行内容创作与输出,积聚品牌势能,2022Q2 公司抖音官方账号单条视频最高点赞数达1.9 万+。

    投资建议:伴随公司产品结构改善与渠道网络加大布局,公司品牌影响力有望持续提升,业绩进一步增长,维持“买入”评级。下调盈利预测,主因与集成灶业务相关的地产行业景气度或会下行。我们预计,2022-2024 年公司归母净利润为2.65/3.41/4.41 亿元,对应EPS 为2.46/3.15/4.08 元,当前股价对应PE 为23.09/17.99/13.89倍。

    风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、房地产行业波动、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。