爱仕达(002403):经营表现有所改善 但压力犹存

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:魏儒镝/何伟/韦一飞/李晶昕 日期:2022-09-01

1H22 业绩基本符合我们预期

    公司1H22 实现收入14.91 亿元,同比-4.8%;归母净利润-0.12 亿元,同比转亏;扣非后归母净利润-0.14 亿元,亏损幅度同比扩大。对应2Q22,收入7.37 亿元,同比-1.8%;归母净利润0.15 亿元,同比+256.1%;扣非后归母净利润0.31 亿元,同比扭亏。公司业绩基本符合我们预期。

    外销保持增长,内销表现承压。1)1H22 公司内外销收入同比增速分别为-22%/+18%,受益海运运力缓解,公司外销收入持续增长,但环比看增速仍有所放缓;2)分品类看,1H22 公司炊具/小家电业务收入分别为11.47亿元/1.66 亿元,分别同比-0.6%/-23.2%,同比增速环比均呈下行趋势,主要因为公司传统优势线下商超渠道在疫情影响下有所承压,而线上渠道公司运营表现一般,久谦数据显示,1Q22/2Q22 公司在天猫及京东渠道销售额同比-0.5%/-19%,表现弱于行业;3)1H22 公司钱江机器人成功开发适用抛光打磨的通用机器人、四轴码垛机器人等新品,但受疫情影响1H22 国内工业机器人产量同比下滑11%,1H22 公司机器人业务实现营收1.28 亿元,同比-11.2%,与行业趋势保持一致。

    财务分析:1)1Q22/2Q22 公司毛利率为27.7%/25.6%,分别同比-2.6ppt/-0.9ppt,受原材料成本上涨影响,毛利率有所受损,但降幅环比改善,1H22 内外销毛利率分别为36.4%/18.8%,同比-1.1ppt/+0.9ppt,外销毛利率受益汇率波动小幅提升;2)2Q22 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.4ppt/-0.5ppt/-2.2ppt,综合影响下,公司2Q22 归母净利率为2.0%,同比+1.5ppt,较前三季度实现扭亏;3)受益净利率提升及汇率波动,公司2Q22 扣非后归母净利润同比实现扭亏。

    发展趋势

    智能炊电与机器人双业务发展。1)炊具及小家电业务,公司加大力度布局新渠道,加强与传统电商平台的合作,并积极拥抱新渠道和营销方式,但实际运营效果仍有待观察;2)机器人及智能制造业务,公司积极布局机器人本体研发制造及抛光打磨、焊接、压铸等工艺包,同时提供系统化智能制造解决方案,目前业务仍在稳步推进。

    盈利预测与估值

    考虑疫情导致行业销售向线上渠道转移对公司经营产生影响,我们基本维持2022 年盈利预测,下调2023 年净利润19.7%至0.18 亿元。考虑公司盈利能力恢复较慢,我们预计公司2024 年利润率恢复正常水平,当前股价对应2024 年39.1 倍市盈率。维持中性评级和7.37 元目标价,对应36.8 倍2024 年市盈率,较当前股价有6.0%的下行空间。

    风险

    市场需求波动风险;原材料涨价风险。