中体产业(600158)：疫情扰动因素有望减弱 下半年业务将有序开展

2022 年上半年业绩略低于我们的预期

    公司公布2022 年上半年业绩：营业收入4.86 亿元，同比增长12%，其中主营收入4.76 亿元，同比增长13%，符合我们4.75 亿元的预期；由于上半年疫情的影响，导致一部分高毛利业务运营受到影响，归母净利润-5620万元，亏损同比扩大70%，略低于我们的预期。

    发展趋势

    疫情仍然是本业绩期重要的扰动因素。今年上半年，受益于北京冬奥会、冬残奥会的成功举办，在完成冬奥会特许经营服务的基础上，公司拓宽了冬奥会特许产品营销平台，实现了赛后多渠道的自主销售。同时在其他业务上，公司运营了全国社区街头篮球系列赛、取得了新一周期“北京马拉松”

    独家运营权、中标杭州亚运会、亚残奥会临平赛区赛事筹备咨询服务和筹备成都世界大学生运动会票务运营等新项目。但由于受到上半年疫情的扰动影响，由公司运营的北京半程马拉松、淮安马拉松、成都天府国际自行车赛、成都世界大学生运动会、杭州亚运会均停办或延期，公司线下体育教育培训活动和体育场馆流量亦受到限制，对公司的业务产生了不利的影响。

    下半年各项业务或将有望平稳有序开展。下半年传统上是公司体育业务占比较大的时间段，考虑到下半年疫情等扰动因素或将减弱，我们预计北京马拉松、广州马拉松、体总杯街头篮球赛等赛事有望如期开展，线下的体育教育培训和体育场馆的运营也有望回归正常的流量，这将会对公司下半年的业绩提供较强的支撑。

    盈利预测与估值

    由于下半年从传统上是公司业绩确定期，公司各项业务或将平稳有序开展，我们维持对公司2022 年预测不变。考虑到疫情的扰动因素2023 年或逐渐减弱，我们上调2023 年营业收入8.2%至20.94 亿元，上调2023 年净利润12.4%至1.36 亿元。考虑到公司当前已具有较高估值溢价，我们维持中性行业评级和8.22 元的目标价不变。当前价格对应2023 年56.7 倍市盈率，目标价对应2023 年57.9 倍市盈率，较当前股价具有2.0%的上行空间。

    风险

    新冠疫情进一步恶化，行业政策的变化使业务