益丰药房(603939)2022年中报点评:Q2经营业绩持续恢复 下半年有望保持较快增长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴天昊 日期:2022-09-01

事件:益丰药房发布2022年中报,报告期内实现营业收入87.50亿元(同比+19.11%),归母净利润5.76亿元(同比+14.20%),扣非归母净利润5.59亿元(同比+13.31%),经营性现金流10.93亿元(同比+11.75%)。

    上半年业绩保持平稳较快增长。22H1营收同比增长19.11%,主要系自建门店的内生式增长,以及新开门店、同行业并购和加盟配送业务的持续拓展。分产品看,中西成药/中药/非药品分别实现营收64.95/7.48/12.56亿元,同比+24.11%/+9.01%/+8.66%。分地区来看,中南/华东/华北地区分别实现营收38.15/38.58/8.26亿元,同比+18.32%/+23.15%/+15.03%。

    二季度经营业绩持续恢复。22Q2实现营收46.02亿元(同比+23.81%),归母净利润3.04亿元(同比+15.46%),扣非归母净利润2.93亿元(同比+12.59%);毛利率/净利率/扣非净利率分别为40.80%/6.61%/6.37%,同比-0.33pct/-0.48pct/-0.64pct;销售费用率为26.09%(同比+0.59pct),主要系新开及并购门店在培育或整合期间的开办费摊销及促销费用较多。

    “区域聚焦”战略稳步推进,互联网业务高速增长。截至2022年6月30日,公司药房连锁已覆盖全国9,200家药店,报告期内净增门店1,391家,其中中南/华东/华北地区分别净增门店986/323/82家。22H1互联网业务实现营收8.16亿元,同比+81.4%。

    2022年8月20日,公司发布股权激励计划,业绩考核要求以2021年净利润为基数,2022-2024年增速分别不低于20%/45%/70%,未来成长可期。

    维持“买入”评级。公司为国内药品零售连锁龙头企业,预计2022-2024年归母净利润11.01/13.96/16.76亿元,EPS分别为1.53/1.94/2.33元,对应PE分别为34.4x/27.1x/22.6x,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情反复、市场竞争加剧、门店扩张进度不及预期