华菱钢铁(000932):韧性凸显 结构持续优化

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2022-09-01

事件:公司发布公 告,2022H1 公司实现营业总收入 846 亿元,同比下降0.5%;实现归母净利润38.2 亿元,同比下降31%。

    点评:

    疫情下Q2 业绩承压,仍好于同行。公司2022Q2 单季度归母净利润为17亿元,环比下滑19%;二季度以来,由于市场需求持续低迷,钢材价格震荡下行;但较于同业而言,公司盈利能力仍居于前列。

    品种结构持续优化。2022H1 公司完成重点品种钢销量768 万吨,品种钢销量占比提升至57%。板材收入占比达到52%,同比提高7.1PCT。公司牵头制定、参与行业标准修订 6 项,完成新产品销量 39.9 万吨,实现 3 大类产品 12 个钢种国产替代进口。公司诸多产品在细分领域保持领先:华菱湘钢 9Ni 钢、止裂钢、桥梁复合板实现订单“零”突破,高钨高锑耐腐蚀钢在国内实现首次批量生产,大线能量焊接钢和 150mm特厚超高强船板完成炼钢、轧钢船级社认证;华菱涟钢混凝土搅拌车筒体用耐磨钢获评 “金杯特优产品”,工业链条用冷轧带钢、工程机械用超高强度调质钢板、汽车高强结构用钢板和钢带获评“金杯优质产品”;华菱衡钢油气用管覆盖 API 所有钢级,非API 油套管向抗腐蚀、抗挤毁、高强高韧、热采井系列铺开,压力容器 用管实现四大管道国产化。

    产线结构升级提效。华菱湘钢中小棒品质提升项目顺利投产,每年将增加高档品种钢棒材4 万吨,助力线棒材“优转特”步伐加快;华菱涟钢冷轧硅钢一期工程项目顺利推进,预计2025 年初建成投产,主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢,有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级,助力其成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地;华菱衡钢720 机组高端工程机械用管改造项目顺利投运,预计每年将增加高端工程机械管、结构用 管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力15 万吨以上;汽车板公司二期项目顺利推进,预计2022 年底投产,建成 后将新增年产能45 万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024 年营业总收入分别为1665/1748/1804 亿元,对应增速分别为-3%/5%/3%;基于公司业绩,我们将公司2022-2024 年归母净利从98/102/100 亿元调整至77/89/96 亿元,对应增速分别为-21%/15%/8%;对应PE 为4.0/3.5/3.2x;考虑公司产品结构持续优化,提质增效显著,故维持公司“买入”评级。

    风险提示:原材料波动;下游需求不及预期。