东华科技(002140)：新签订单高增长 工程+实业布局前景可期

　　22H1 业绩稳步提升，新能源及实业布局提供增长动力2022 年8 月30 日晚，公司发布22 年中报，22H1 实现营收20.15 亿元，同比-8.66%，实现归母净利润1.64 亿元，同比+23.13%，扣非归母净利润1.63亿元，同比+23.81%，上半年业绩稳步增长。其中Q2 单季度分别实现营收/归母净利润12.77/0.97 亿元，同比分别-7.64%/+24.29%，我们认为新型煤化工行业在原料用煤不纳入能耗指标后，或已逐步回暖，盐湖提锂、POE以及熔盐储热等新能源相关业务方向亦有望贡献工程收入。同时公司在手订单充裕，22H1 新签订单84 亿，同比+195%，超去年全年收入，中长期来看，订单高增也为公司成长奠定基础。

    　　在手订单充裕，新能源工程+实业有望增厚利润分业务来看，22H1 公司工程总承包/设计咨询业务分别实现营收18.52/1.25亿元，同比分别-11.60%/+27.79%，毛利率分别为12.14%/23.03%，同比分别+2.53/+4.7pct。22H1 新签订单84.28 亿，同比+195.3%，其中工程总承包合同81.45 亿元，同比+205.63%，设计合同2.83 亿元，同比+49.74%。

    　　1） 新能源工程方面：公司去年中标西藏扎布耶盐湖提锂项目，计划三年达产有望领先行业；POE 方面与母公司中国化学共同研发中试装置，同时也积极布局熔盐储热，已经为多个客户量身打造了“新能源+熔盐储热+化工”技术方案；此外，公司在磷酸铁、六氟磷酸锂等工程领域也有所突破。

    　　2） 实业方面：公司投资控股的东华天业10 万吨/年的PBAT 项目已于6月开车成功，顺利产出优质PBAT 聚酯产品，性能指标全面优于国家标准。同时公司成立天业祥泰，布局PBAT 的销售工作，公司处于新疆区域，在市场开拓方面或具备一定优势。

    　　费用控制能力较好，经营性现金流高增

    　　22H1 公司毛利率为13.1%，同比+2.8pct，期间费用率为4.5%，同比+0.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.19/-0.26/+0.77/-0.44pct，费用控制能力较好，综合影响下归母净利率增长2.11pct 至8.15%，盈利能力有所改善。22H1 公司CFO 净额6.96 亿元，同比+4.91 亿元，收现比同比增加39.07pct 至130.92%，付现比同比增加7.63pct 至87.59%，现金流保持在较好水平。

    　　看好赛道和公司中长期成长性，维持“买入”评级上半年公司新签订单大幅增长，同时新能源工程+实业布局有望不断增厚公司业绩，我们继续看好公司中长期成长性，预计22-24 年归母净利润3.0/3.6/4.3 亿元，对应PE 为21.1/17.6/14.8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：碳酸锂产能释放不及预期，国内可降解塑料产能或过剩，合同履约进度不及预期，项目回款不及预期。