宝钢股份(600019)：二季度业绩略超预期 行业龙头稳健态势凸显

　　事件：公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年实现营业收入1842.58 亿元，同比增长0.25%，实现归母净利润77.91 亿元，同比减少48.36%。2022年Q2 实现营业收入979.97 亿元，同比减少2.71%，环比增长13.61%，归母净利润40.59 亿元，同比减少58.26%，环比增长8.76%Q2 公司商品坯材销量环比+16.71%，预计下半年商品坯材销量同比+20.89%：

    　　公司2022 年计划钢材销量为4975 万吨，上半年实现商品坯材销量2409 万吨，其中Q2 商品坯材销量 1297.4 万吨，同比-2.69%，环比+16.71%，预计下半年公司商品坯材销量为2566 万吨，环比+6.52%，同比+20.89%。

    　　Q2 公司商品坯材吨钢毛利环比-5.00%，预计下半年吨钢盈利有望进一步改善：

    　　Q2，公司商品坯材吨钢价格为7553 元，同比-1.17%，环比-2.66%，吨钢毛利为453 元，同比-55.65%，环比-5.00%；根据我们测算，7 月至8 月28 日钢铁行业吨钢毛利为302 元/吨，较Q2 行业毛利回升4.50%。

    　　公司积极推进“百千十”差异化战略落地，产品结构持续优化：上半年，公司“百千十”产品实现销售1,228 万吨，其中取向硅钢销量同比增长11.2%；新能源汽车用无取向硅钢销量同比增长43%。

    　　持续深化成本削减工作，Q2 公司管理费用率创2018 年以来新低水平：上半年实现成本削减 56.23 亿，其中经济料使用实现降本 16.8 亿元，矿石采购模式优化、煤炭资源优化等方面改革取得显著成效，东山、宝山基地铁水成本保持行业前列，各基地炼钢工序加工成本持续下降；2022 年Q2 公司管理费用率降至0.93%，创2018 年以来单季度新低水平。

    　　高分红、高业绩保障提升公司中期投资价值。2022 年上半年，公司预计现金分红39.88 亿元，分红比例为51.19%，对应8 月30 日股价计算股息率为3.34%；根据2022 年4 月13 日外发报告《政策友好、估值偏低，坚定看好钢铁板块中期投资机会——钢铁行业动态报告》，按股权激励行权条件计算得出2022-2024年公司归母扣非净利润分别为151/166/182 亿元，对应8 月30 日股价计算得出PE 为7.9/7.2/6.6 倍。

    　　盈利预测、估值与评级：宝钢股份作为行业龙头，持续深化成本削减工作，产品结构有望进一步优化，且下半年商品坯材销量同比仍有显著增量空间，故我们维持宝钢股份2022-2024 年盈利预测为180.46、185.40、193.43 亿元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：钢材终端需求下滑；原料价格上涨；钢价上涨引发政府调控的风险。