埃斯顿(002747):二季度收入同比下滑8% 疫情及行业景气下行影响业绩承压

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:吴双 日期:2022-08-31

  2022 年上半年收入同比增长6.00%,归母净利润同比增长21.32%。公司2022年上半年实现营收16.55 亿元,同比增长6.00%;归母净利润0.76 亿元,同比增长21.32%;扣非归母净利润0.35 亿元,同比下降28.76%。单季度来看,二季度公司实现营收8.51 亿元,同比下降8.13%;归母净利润0.16 亿元,同比下降46.24%;扣非归母净利润0.10 亿元,同比下降62.59%。二季度公司收入下滑,主要系通用自动化景气承压、行业需求放缓,且受疫情影响所致。利润端,受到长期应收款计提信用减值、以及欧元贬值导致汇兑损益减少等因素的拖累。2022 年上半年公司毛利率/净利率/扣非归母净利率分别为33.14%/5.03%/2.08%,同比变动-0.07/+0.27/-1.02 个pct,盈利能力基本稳定,毛利率环比有所提升。费用端管控有效,上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为8.26%/10.51%/9.49%/2.10% , 同比变动-0.17/-2.25/+2.12/+0.93 个pct,精益化管理效果明显。上半年公司经营性现金流净额-1.04 亿元,主要系增加芯片等重要原材料储备。

      通用自动化景气承压,积极拓展新能源细分应用领域。分产品来看,1)工业机器人及智能制造系统:上半年收入11.80 亿元,同比增长8.71%,毛利率34.05%,同比变动-0.45 个pct。公司工业机器人本体销售增长超50%,保持较快增长。2)自动化核心部件及运动控制系统:上半年收入4.76 亿元,同比下降0.17%,毛利率30.88%,同比变动+0.62 个pct。根据国家统计局数据,2022 年上半年国内工业机器人产量20.24 万台,同比下降11.20%,受上游通胀、出口新增订单下滑影响,通用自动化行业景气度下行,叠加二季度疫情影响,目前行业仍处于筑底阶段。公司是国产工业机器人龙头,覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人集成应用智能制造系统的全产业链。公司坚持“通用+细分”市场战略,长期来看,在通用机器人市场受益于国产替代大趋势,未来份额有望进一步提升,重点深耕的细分应用领域如锂电、光伏、焊接等领域需求旺盛,长期成长空间广阔。

      风险提示:下游需求放缓;新领域拓展不及预期;行业竞争加剧。

      投资建议:

      公司是国产工业机器人龙头,长期受益产业升级和机器人加速普及趋势,我们看好公司长期发展空间,短期考虑到上半年疫情影响,我们小幅下调2022-2024 年归母净利润预测至2.01/3.04/4.19 亿元( 前值2.20/3.18/4.38 亿元),对应EPS 为0.23/0.35/0.48 元,对应PE 为88/58/42倍,维持“增持”评级。