美凯龙(601828):业绩低于预期 核心商场完成数字化升级改造

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2022-08-31

公司1H2022 营收同比减少7.28%,归母净利润同比减少32.10%8 月30 日,公司公布2022 年半年报:1H2022 实现营业收入69.57 亿元,同比减少7.28%,实现归母净利润10.25 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.24 元,同比减少32.10%,实现扣非归母净利润9.37 亿元,同比减少6.89%。

    单季度拆分来看,2Q2022 实现营业收入35.82 亿元,同比减少13.93%,实现归母净利润3.27 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.08 元,同比减少58.44%,实现扣非归母净利润4.61 亿元。

    公司1H2022 综合毛利率下降1.25 个百分点,期间费用率下降4.79 个百分点1H2022 公司综合毛利率为62.34%,同比下降1.25 个百分点。单季度拆分来看,2Q2022 公司综合毛利率为63.17%,同比下降1.29 个百分点。

    1H2022 公司期间费用率为34.63%,同比下降4.79 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为8.61%/8.80%/16.86%/0.37%,同比分别变化-2.44/-2.96/+0.60/+0.008 个百分点。2Q2022 公司期间费用率为33.31%,同比下降5.71 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为8.96%/7.21%/16.81%/0.33%,同比分别变化-2.20/ -4.69/ +1.20/-0.01 个百分点。

    自营商场平均出租率92.1%,核心商场完成数字化升级改造2022 年上半年公司新设1 家自营商场,关闭1 家自营商场,另有1 家自营商场转为委管商场。截至2022 年上半年末,公司共经营94 家自营商场(平均出租率92.1%)、280 家委管商场(平均出租率90.1%)。线上化改造方面,公司核心商场已实现数字化升级,先后完成对线上选品、内容供给、数字运营、流量承接及营销模式的升级与创新。

    下调盈利预测,维持原有评级

    公司业绩低于预期,主要是由于受到疫情冲击的不利影响,鉴于疫情恢复进程仍有一定不确定性,以及房地产行业景气度下行,我们下调对公司2022/2023/2024年EPS 的预测34%/33%/32%至0.38/0.43/0.47 元。公司线下门店持续升级改造,不断推进公司卖场线上化改造,有利于维持公司竞争地位,维持公司A 股“买入”评级,维持公司H 股“增持”评级。

    风险提示:卖场拓展及提租幅度不达预期,数字化改造效果不达预期,公允价值变动损益波动大于预期。