居然之家(000785):Q2盈利环比修复 数字化转型赋能主业发展

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈柏儒 日期:2022-08-31

事件:公司发布2022 年半年度报告。报告期内,公司实现营收62.83 亿元,同比下降5.21%;归母净利润10.5 亿元,同比下降5.53%;基本每股收益0.16 元/股。其中,公司第2 季度单季实现营收31.77 亿元,同比下降3.08%;归母净利润5.45 亿元,同比上涨10.37%。

    毛利率同比改善,费用率上涨致公司净利率同比微升。毛利率方面,报告期内,公司综合毛利率为46.28%,同比改善2.23 pct。其中,22Q2 单季毛利率为46.7%,同比改善4.87 pct,环比改善0.85pct。费用率方面,报告期内,公司期间费用率为21.89%,同比上涨2.21pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02% / 3.92%/ 0.17% / 8.78%,分别同比变动+1.25 pct / +0.83 pct / +0.15 pct / -0.02 pct。净利率方面,2022 年上半年,公司净利率为17.28%,同比改善0.17pct;22Q2 单季公司净利率为17.68%,同比改善2.35pct,环比改善0.81 pct。

    家居卖场基础扎实,线下门店稳步扩张。2022 年上半年,公司实现销售额(GMV)470.7 亿元,同比下降7.51%。截至报告期末,公司运营427 个家居卖场(较21 年末+6),包括97 个直营卖场(+2)及330 个加盟卖场(+4),累计签约763 家门店(+10)。

    品牌合作来看,公司上半年签约战略合作品牌70 家,落位942 个摊位,新增合作品牌271 个,新进摊位359 个。

    家装家居全产业链布局,多项业务齐头并进。家装SaaS 方面,每平每屋·设计家已拥有国内设计师145 万人,海内外商品模型库767 万件,案例库960 万件,15 万家合作商家;智能家装服务方面,洞工实现销售2.87 亿元,受疫情影响,同比下降35%;智慧家方面,洞脑实现销售12.29 亿元,同比增长5.16%,且累计已开业和签约66 家门店;智慧物流方面,截至报告期末,洞车实现月处理订单超过12,000 笔;家政服务方面,洞心引进英国管家式培训,树立行业服务新标准,未来将持续扩展服务品类。

    数字化转型加速发展,赋能主业实现成长。公司坚持数字化转型战略,上半年数字化相关研发及运营支出超0.83 亿元。数字化营销方面,公司通过线上多渠道流量建设精准赋能线下卖场及商户:

    1)打造以“微信小程序+企业微信”为核心的私域社群体系,上半年留资获客76.1 万人,沉淀客户27.8 万人,引导销售31.3 亿元;2)全国191 家门店开展超过1.3 万场直播活动,累计获客18.8万人(+111%);3)同城站业务日均访客20.6 万人(+5%),线上获客75.8 万人(+138%),引导到店销售65.7 亿元(+38%)。

    产业服务方面,洞窝吸引了79 家非居然卖场和近1 万家非居然商家进驻并实现商业化,上线1 年以来,累计注册用户超过490 万人,店铺数突破2.7 万家,去重商品数量超过50 万件,GMV 突破74 亿元。

    投资建议:公司为国内泛家居行业龙头,线下家居卖场稳步扩张,数字化转型高效发展,未来成长空间广阔,预计公司2022 / 23 /24 年能够实现基本每股收益0.43 / 0.48 / 0.55 元/股,对应PE 为10X / 9X / 8X,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险