火星人(300894)公司简评报告：疫情扰动业绩表现短期承压 看好下半年回暖

事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入10.23 亿元，同比+10.99%；实现归母净利润1.38 亿元，同比-0.6%，扣非后归母净利润1.2 亿元，同比-8.13%；拟每10 股派发现金红利3 元（含税）。

    点评：

    公司业绩短期承压，市占率稳步提升。上半年受疫情影响，集成灶市场整体零售额规模同比增长7.3%，公司在大环境承压的背景下依然实现优于行业的增长。分品类看，2022H1 集成灶、集成水槽及洗碗机产品实现收入为8.98/0.62 亿元，同比分别+11.99%/+5.38%，集成灶业务实现较好增长。公司坚持推陈出新，高端化新品拉动下，火星人市占率持续提升，根据奥维云网，2022H1 火星人品牌集成灶线上/线下零售额市占率分别提升0.5pct/4.7pct 至22.9%/27.1%。分季度来看，Q2 单季公司实现营收5.73 亿元，同比-0.1%；实现归母净利润0.78，同比-17.58%。

    毛利率承压下滑，Q2 净利率环比小幅回升。2022H1 毛利率同比-4.92pct至44.92%，其中单Q2 毛利率-5.84pct 至45.49%（环比+1.3pct）, 原材料价格高位震荡、新收入准则运费转列影响使公司毛利率短期承压，但Q2 环比有所改善。2022H1 销售/ 管理/ 研发费用率分别-3.41pct/+0.13pct/+1.47pct 至22.37%/4.72%/5.07%，其中销售费用率下降主要系疫情期内公司营销投放减少所致。综合影响下，2022H1 净利率同比-1.73pct 至13.38%，其中单Q2 净利率同比-3.05pct 至13.54%（环比+0.35pct），Q2 净利率环比小幅回升。

    购买原材料支出增多使现金流承压，经营效率基本稳定。2022H1 公司经营性现金流净额为-0.27 亿元，同比-120.54%，主要系购买原材料支付现金增加所致。截至6 月底，公司存货周转天数同比减少8.14 天至85.1 天，存货周转速度加快；合同负债为0.92 亿元，同比+72.9%，表明公司在手订单充裕，伴随下半年销售回款增加，现金流有望得到改善。

    投资建议：集成灶龙头地位稳固，高效营销拉动品牌力进一步提升，维持“买入”评级。考虑到短期消费市场承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.27/5.70/7.09 亿元（原预测值分别为5.16/6.52/7.58 亿元），对应当前市值PE 分别为28/21/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。