喜悦智行(301198)2022中报点评：积极完善产业链 布局拓展西南市场

事件:

    喜悦智行发布2022 年半年度业绩公告，2022H1 实现营业收入1.83 亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长14.19%。

    投资要点：

    积极应对疫情等不利因素，公司2022H1 归母净利润同比增长14.19%。公司2022 年上半年实现营业收入1.83 亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长14.19%；实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比-19.37%。2022Q2 实现营业收入0.88 亿元，同比-13.74%，环比-7.19%；实现归母净利润0.21 亿元，同比增长14.17%，环比增长60.42%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，环比-29.48%。

    原材料价格上涨公司毛利率微降，可循环包装发展空间广阔。2022年上半年受新冠疫情影响部分汽车主机厂、零部件生产商均有不同程度的停工停产，行业景气度下降导致公司销售增长缓慢；报告期内塑料粒子、塑料板材、塑料卷材、围板等塑料类原材料价格上涨导致成本增加致使毛利率同比下降2.58pct；2022H1 公司可循环包装产品、租赁及运营服务、其他类包装产品实现营收分别为1.26/0.48/0.08 亿元，同比-1.98%/50.53%/0.42%。“双碳政策”的引领以及公司租赁运营模式的推广有效降低了可循环包装的使用门槛，有助于下游企业实现降本增效，可循环包装未来渗透率有望持续提升，发展空间广阔。

    积极拓展西南地区业务，完善产业链布局。公司于2021 年11 月通过公开发行普通股的方式募集资金4.84 亿元，合计投资2.06 亿元新设三家子公司，分别用于企业管理、开拓西南地区的可循环包装业务、拓展新能源汽车和家电行业的循环包装业务；投入0.89 亿元用于建设绿色可循环包装租赁及智能仓储物流建设项目、年产230 万套（张）绿色循环包装建设项目、研发中心项目。未来随着公司持续开拓市场、完善产业链布局、产能逐步扩张，有望迎来业绩放量。

    盈利预测和投资评级 公司作为国内可循环塑料包装龙头，立足汽车工业拓展家电及日用品领域，提供定制化可循环塑料包装整体解决方案。随着公司业务领域的拓展与租赁模式的推广未来收入有望提升。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年公司营业收入 有望达到4.78/6.26/8.11 亿元，同比增长32%/31%/29%，归母净利润有望达到0.97/1.27/1.66 亿元，同比增长59%/32%/30%。对应2022-2024 年PE 分别为21/16/12，维持“买入”评级。

    风险提示 研发进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；产业链下游拓展不及预期；智能汽车高精度定位产品应用不及预期；高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。