沃特股份(002886)：业绩符合预期 定增加码特种及合成生物材料

业绩简评

    公司8 月30 日发布22 年半年报，上半年实现营收7.28 亿元，同比下滑4.06%，归母净利润0.11 亿元，同比下降73.36%。二季度公司实现营收3.81 亿元，环比增长10.17%，归母净利润575 万元，环比增长12.90%。

    经营分析

    下半年LCP 订单努力恢复，特种高分子材料平台不断完善。上半年受原材料断供影响，公司LCP 业务实现营收6465 万元，同比下滑33%，实现净利润316 万元，同比下滑24%，目前海外断供已解决，公司正全力完成客户订单交付，随着国产原材料的投产与验证通过，预计四季度LCP 盈利将进一步修复。上半年特种高分子材料实现营收2.66 亿元，同比增长21%，LCP 应用拓展至新能源车载散热系统；高温尼龙实现对电子电气、汽车部件、金属取代等领域的覆盖，在新能源车热管理和三电方面与多家客户持续合作；8 月初完成上海华尔卡并表，进军半导体PTFE 部件；PPS 改性产线已投入使用，上游合成布局论证规划相关工作取得阶段性进展。

    定增建设4.5 万吨特种高分子材料，布局合成生物材料中心。公司与半年报同期披露定增预案，拟募资11.96 亿元布局特种及合成生物材料，其中年产4.5 万吨特种高分子材料项目包含2 万吨LCP 复合材料、2 万吨PPS 复合材料、5000 吨PPA 树脂及复材，总投资7.73 亿元，建设期2 年；合成生物材料创新中心建设项目拟与科研院所合作，通过合成生物学技术手段，开发高分子材料。

    改性塑料原材料价格下跌，下半年盈利有望回升。上半年改性塑料原料价格高位维持，改性塑料整体毛利率同比小幅下滑1.7%，惠州、江苏两大改性塑料基地上半年分别实现净利润308 万元、-281 万元，同比减少297.5 万元。三季度PC、PS、ABS、PA66 等原料价格分别环比下滑22%、4%、12%、9%，下半年改性塑料盈利有望回升。

    投资建议

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.02、2.47、4.14 亿元，对应PE分别为52、21、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    关键原材料供给恢复不及预期；特种工程塑料放量不及预期；行业竞争加剧。