中金公司(601995)：跨境业务能力优异 机构化优势领先

　　中金公司公布2022 年半年度报告。2022 年上半年，公司实现营业收入121.32亿元，同比下降16.11%；实现归母净利润38.42 亿元，同比下降23.28%。

    　　基本每股收益为0.743 元/股，同比下降26.04%。上半年加权平均净资产收益率为4.59%，同比减少2.45 个百分点。

    　　投行业务同比下降0.48%，国际业务竞争力强。2022 年上半年，公司实现投行业务收入26.81 亿元，同比下降0.48%。公司作为主承销商完成了A 股IPO项目14 单，主承销金额为222.25 亿元；公司作为主承销商完成A 股再融资项目21 单，主承销金额为480.66 亿元，市场排名第一；作为保荐人主承销港股IPO 项目9 单，主承销规模6.44 亿美元，市场排名第一；作为全球协调人主承销港股IPO 项目12 单，主承销规模5.77 亿美元，市场排名第一。

    　　经纪业务同比下降7.72%，资管业务逆势增长12.26%。2022 年上半年，公司实现经纪业务收入25.82 亿元，同比下降7.72%；实现资管业务收入7.05 亿元，同比增长12.26%。截至上半年末，公司资产管理业务规模为8248.51 亿元。产品类别方面，集合资管计划和单一资管计划管理规模（含社保、企业年金、养老金及职业年金）分别为3145.61 亿元和5102.90 亿元。

    　　投资业务同比下降38.22%。受到市场行情波动影响，2022 年上半年，公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营和和营企业的投资收益+公允价值变动）50.44 亿元，同比下降38.22%。

    　　机构化优势领先。公司深耕机构客群，为境内外机构投资者提供“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式综合金融服务。2022 年上半年，新开户数量持续增长，经纪业务交易额和市场份额保持高位；QFII 交易佣金分仓市场份额约55%，客户覆盖率连续19 年排名市场首位；公募及保险客户投研服务能力持续提升，市场排名居前；重点私募客群全面覆盖，外资私募（WFOE）客群覆盖率市场排名领先；与银行理财子公司构建全方位合作，多家银行客户投研排名第一。

    　　风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等……

    　　投资建议：我们预测2022-2024 年公司归母净利润分别为100.50 亿元、118.71 亿元、136.05 亿元，同比增长-6.7%/18.1%/14.6%，当前股价对应的PE 为19.9/16.9/14.7x，PB 为2.4/2.2/2.0x。公司持续保持高于行业的ROE水平，且具有高质量的客户基础，业务发展均衡，具备前瞻性的战略布局，跨境业务能力优异，我们维持其“买入”评级。