中国石油(601857)：业绩超预期 油价上涨助推上游盈利大幅

本报告导读：

    原油价格上涨带动公司上游业务盈利提升，2022年上半年业绩超预期；2022-2023年高油价确定性较强，公司业绩与油价正相关。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调盈利预测与目标。受益于油价上涨带动上游盈利增厚， 我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.81/0.75/0.68 元（ 原0.60/0.57/0.53 元），同比+61%/-7%/-10%。参考可比公司给予PE9X，对应目标价7.29 元，“增持”评级。

    国际油价上涨，2022H1 业绩超市场预期。2022H1 公司实现营业收入16146.21 亿元，同比+34.9%，归母净利润823.91 亿元，同比+55.3%。Q2实现营收8352.53 亿元，同比+29.57%，归母净利润433.32 亿元，同比+71.15%，为近十年最佳。2022H1，布伦特原油现货平均价为107.94 美元/桶，同比+66.1%；WTI 现货平均价格为101.85 美元/桶，同比+63.7%。

    各业务板块生产经营保持良好势头。①勘探与生产：油气产品量价齐增，实现经营利润824.55 亿元，同比+167.1%；油气当量产量845 百万吨，同比+3.1%，其中原油产量451.9 百万吨，同比+2%；可销售天然气产量2358.2 十亿立方英尺，同比+4.4%。②炼油与化工：2022 上半年实现经营利润240.61亿元，同比+8.5%；其中炼油业务239.73亿元，同比+78.2%，化工业务0.88 亿元，同比减少86.41 亿元。③油气销售：经营利润85.22亿元，同比+28.3%。④天然气与管道：经营利润136.49 亿元，同比-63%。

    未来两年高油价确定性较强。虽然海外通胀对原油需求造成扰动，但能源偏紧的局面没有改变。且海外需求高位韧性持续，我们维持22,23 年布伦特90-100 美元/桶的中枢不变。

    风险提示。原油价格大幅波动风险，增储上产、降本增效不及预期。