中科曙光(603019)：全年业绩增速乐观 长期增长驱动力强

　　投资要点

    　　2022 年半年度业绩增速亮眼，进一步验证我国先进计算产业的良好景气度，以及公司战略规划和经营的显著成效，全年业绩增长依然乐观。长期看，公司将深度参与、并显著受益于我国“数字经济”和“东数西算”的战略落地。

    　　公司主营业务和核心子公司经营情况向好，预计全年业绩增速依然乐观2022H1，公司实现营收50.23 亿元，同比增长11.67%，上市公司业务向服务器上游转型持续深入，收入增速将逐年回升（2019-2021 年营收增速分为：5.18%、6.66%、10.23%）；实现归母净利润4.83 亿元，同比增长37.05%，扣非后归母净利润3.02 亿元，同比增长46.11%，主要系投资海光信息、中科星图等联营企业净利润增加，投资收益增长1.18 亿元，至1.01 亿元，以及主营业务经营结果持续向好所致。根据公司订单和业务情况，以及我们外发海光信息公司深度《进击的国产CPU/GPU 领航者》指引，预计公司全年业绩增速依然乐观。

    　　加大国产服务器、存储、云计算等产品投入，将驱动盈利能力持续提升2022H1，公司销售毛利率为23.99%，同比增长2.27pct，2022Q2 单季度毛利率达26.43%，同比增长3.01pct，毛利率水平持续提升。2022H1，公司研发投入4.88 亿元，同比增长30.93%，公司不断强化基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO 模块、管控固件、存储等核心产品的研发投入，扩大公司产品在云化、智能化、国产化等方面的领先优势，促进自研软硬件产品占比提升。同时，参股公司海光信息、中科方德的产品和生态亦不断改善。未来，公司的产品优势扩大和自研产品销售占比持续提升，将驱动盈利能力进一步增长。

    　　深度参与我国“数字经济”和“东数西算”规划落地，长期驱动力强（1）数字经济：公司紧密围绕重点部门的“十四五”规划，参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设，如农业农村大数据平台、气象大数据服务平台、智慧交通、政务云平台等产品，市场覆盖面扩大，行业应用更加深入。

    　　（2）东数西算：公司已参与多个城市先进数据中心设计建设，并参与承建了国家“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设。在算力基础设施落地后，公司将基于计算节点的全域云化，为地区提供通用及高端算力服务，扩大公司算力服务网络生态圈。根据沙利文报告，预计2025 年，我国超算云服务市场规模将达到111.9 亿，2021-2025 年CAGR 为52.4%。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是我国先进计算产业链领袖，将持续受益于我国数字化、智能化、国产化趋势发展。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90 亿元，同比增长33.01%、30.18%、29.21%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等