中科曙光(603019):22H1业绩持续高增 信创核心领军估值性价比凸显

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅/杨然 日期:2022-08-31

  事件:8 月30 日,公司发布2022 年半年度报告,实现营业收入50.23 亿元,同比增长11.67%;归属于上市公司股东的净利润4.83 亿元,同比增长37.05%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.02 亿元,同比增长46.11%,符合前期业绩快报。

      22H1 利润维持高增,信创核心领军成长性持续凸显。1)2022 年上半年,公司围绕国家数字经济发展目标,为数字经济发展提供产品及服务报告期内,公司实现营业总收入50.23 亿元,同比增长11.67%。其中高端计算机实现收入42.16 亿元,同比增长16.65%;存储产品实现收入4.42 亿元,同比降低8%;软件开发、系统集成及技术服务实现收入3.63 亿元,同比降低9.78%,符合市场预期。2)利润而言,公司实现归母净利润4.83 亿元,同比增长37.05%,连续8 季度实现超35%的利润增速,彰显公司业绩增长的持续性。

      毛利率稳定提升,持续投入研发、有序推进信创IT 基础设施战略。1)报告期内,公司毛利率为23.99%,相比上年同期提升2.26 个pct,保持持续提升态势。2)报告期内,公司销售费用率为4.20%,相比上年同期提升0.12 个pct;管理费用率为2.42%,相比上年同期降低0.25个pct;研发费用率为9.72%,相比上年同期提升1.43 个pct,主要为公司持续增加研发投入,提升公司自主创新技术能力所致。在高端计算领域,开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站,均通过了国家级实验室的产品质量测试;在国产化部件方面,完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计;基于开源BIOS 和BMC 代码架构,开发支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC 远程管理固件;在操作系统领域,参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源软件。在存储领域,公司自研存储系统性能不断提升。在云计算领域,公司基于国产平台设计研发云操作系统,全栈云平台全面适配国产化软硬件环境。

      海光前三季度预计快速放量,信创核心企业进入兑现期。1)根据采招网公告,1 月15 日,《中国移动2021 年至2022 年PC 服务器集中采购(第1 批次)(标包3、7、11、12)》共计约采购服务器14.22 亿元(含税),中科可控销售额约3.85 亿元,占比约27%、排名第二;6月15 日,中国移动公示《2021-2022 年第一期PC 服务器补充采购中标结果》,本次集中采购规模约为41004 台,其中中科可控中标金额约6.59 亿元。除了电信行业,金融领域信创亦加速推进,2022 年4 月11 日,中国农业银行股份有限公司发布《2022 年第一批PC 服务器项目招标公告》,预计采购二路PC 服务器约9300 台,最高限价合计10.75 亿元(不含税),均价约为11.56 万元/台;6 月16 日,农行进一步发布《2022 年第一批PC 服务器项目中标结果公示》,其中,中科可控与浪潮信息为主选供应商,中标金额分别约为7.14 亿元、6.61 亿元,中兴通讯为备选供应商,中标金额约为7.39 亿元。2)8 月12 日,海光信息成功在科创板上市。根据公告,公司预计2022 年前三季度,海光信息营业收入约为36.70 亿元至40.80 亿元,同比增长170%至200%;归母净利润6.10 亿元至7.00 亿元,同比增长392%至465%,业绩预计实现大幅增长。

      体内优质资产或未被充分预期,估值性价比凸显。1)作为中科院顶级技术孵化平台,公司体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较高,有望驱动公司未来高成长。2)根据关键假设,我们预计2022-2024 年营业收入分别为130.68亿、151.90 亿及175.95 亿元,归母净利润分别为15.56 亿、20.44 亿、26.71 亿元。对应2022年PE 约为25x,估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。

      风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧