海尔智家(600690):高端化优势引领增长 多措并举盈利改善

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:吴东炬 日期:2022-08-31

  核心结论

      事件:2022年上半年公司实现营收1218.58亿元,同比+9.07%,实现归母净利润79.49亿元,同比+15.89%;2022Q2实现营收616.07亿元,同比+8.17%,归母净利润44.32亿元,同比+16.52%。

      高端化优势引领增长,海内外份额进一步提升。上半年国内市场实现收入647.63亿元,同比+12.7%,其中卡萨帝品牌收入同比+20.8%。各品类来看,冰箱冷柜同比+13.3%,厨电同比+11.4%,洗衣机同比+14.1%,空调同比+10.3%,热水器及净水器同比+15.3%。根据中怡康数据,国内冰箱线上/线下市占率分别为39.2%/43.3%,厨电线上/线下市占率分别为4%/8%,洗衣机线上/线下市占率分别为40.2%/45.9%,家用空调线上/线下市占率分别为14.1%/19.84%,各品类国内份额均有提升。22H1海外收入为614.81亿元,同比+8.0%,经营利润率5.9%,海外表现优于行业主要源于通过人单合一机制下,公司积极把握高端市场增长机会,如北美市场高端品牌增长超40%,同时积极拓展暖通热水器等增长机会、充分发挥全球各地工厂运营优势以及多措并举降低海运费和解决芯片短缺等问题。

      场景体验持续优化,多措并举盈利改善。公司发布“1+3+5+N”全屋智慧全场景解决方案,新增三翼鸟触点超200家,门店坪效增长8.2%。22H1毛利率为30.2%,同比+0.2pct,Q2毛利率为31.81%,同比+0.25pct,主要是因为公司采取优化产品结构和型号竞争力、实施供应链全面成本管理等多种有效措施。费用端,Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为14.9/4.8%/3.4%/-0.6%,同比-0.7/-0.3/+0.5/-0.8pct。22H1净利率为6.56%,同比+0.35pct,Q2净利率为7.19%,同比+0.43pct。

      投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润154.00、181.79、211.18亿元,同比+17.9%、+18.0%、+16.2%,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情反复影响跨境运输,原材料价格波动,行业竞争加剧等。