新亚强(603155)：原材料成本承压 落子第二基地丰富产品矩阵

公司发布2022年半 年报，上半年实现营业收入6.65 亿元，同比增长60.56%；归母净利润1.91 亿元，同比增长30.23%；其中二季度公司实现营业收入3.36亿元，同比增长52.10%，环比增长2.16%；归母净利润0.96 亿元，同比增长25.44%，环比增长-0.12%。二季度公司销售毛利率为29.82%，同比下降11.32pct，环比下降5.39pct。主要系二季度原材料三甲基氯硅烷价格大幅上涨，导致公司二季度业绩承压。预计Q3 随着原材料成本下降，公司盈利能力有望修复。

    二季度疫情扰动原材料成本、产销量承压。上半年，受疫情扰动影响，三甲基氯硅烷价格持续上涨，根据公司公告，三甲基氯硅烷H1 采购均价为3.85万元/吨，同比增长156.67%，其中二季度，根据百川盈孚数据，三甲基氯硅烷（浙江地区）均价为5.39 万元/吨，环比上涨32.13%。从产销量来看，二季度功能性助剂保持稳定，实现销量3028 吨，同比增长22.79%，环比增长-7.13%，苯基氯硅烷实现销量504 吨，同比增长-28.11%，环比增长-28.74%，销量明显承压，拖累整体业绩。公司积极拓宽硅氮烷、乙烯基双封和苯基等有机硅产品在新能源、LED、电子以及医疗市场的应用，随着下半年原材料成本回落，叠加苯基硅树脂和中间体项目投产盈利能力有望修复。

    布局第二生产基地，丰富产品矩阵。2022 年6 月22 日，根据公司公告，公司拟与湖北兴瑞硅材料有限公司合资设立湖北新亚强硅材料有限公司（公司持股80%），拟投资8 亿元投建年产50,000 吨有机硅材料及高纯功能助剂产品项目，主要产品包括年产17,000 吨六甲基二硅氮烷（含电子级2,000吨）、5,000 吨六甲基二硅氧烷、4,200 吨四甲基二乙烯基二硅氧烷、600 吨四甲基二乙烯基二硅氮烷、1,880 吨二甲基乙烯基氯硅烷、3,000 吨双三甲基硅基胺基锂以及3,000 吨二碳酸二叔丁酯。项目落地兴发集团宜昌新材料产业园，有力保障公司主要产品六甲基二硅氮烷原材料三甲基氯硅烷的供应，同时，新产能投建在巩固现有产能优势基础上，丰富了公司的产品矩阵。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。伴随原材料成本改善及苯基和下游深加工项目投产，我们预计2022-2024 年实现归母净利润4.01/5.03/6.07亿元，对应PE 分别为18、14X、12X，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下跌；在建工程不及预期；需求下滑风险。