中航重机(600765):航空锻造高景气延续 提质增效助力业绩高增

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:杨晨 日期:2022-08-31

  业绩简评

      公司发布22 年中报,22H1 营收50.77 亿元,同比+14.57%;归母净利润5.60 亿元,同比+107.44%。22Q2 营收30.13 亿元,同比+13.84%,环比+45.91%;归母净利润3.52 亿元,同比+81.18%,环比+69.44%。

      经营分析

      航空锻造主业营收增长28.06%,赛道高景气龙头核心受益。公司22H1 锻铸业务营收41.56 亿元,同比+25.83%,其中航空业务营收35.85 亿元,同比+28.06%。宏远公司航空装备市场批产型号订单大幅增长,安大公司稳定主力批产产品订货份额,积极开辟件号流水及新产品、新市场。公司作为国内航空锻造龙头,核心受益于军机、发动机和民机市场锻件持续旺盛需求。

      规模效应带动毛利率提高,费用率压缩净利率水平显著提升。公司22H1 毛利率28.74%,同比+1.19pct;净利率12.01%,同比+4.61pct。22Q2 净利率12.73%,同比+4.25pct,环比+1.78pct;净利率提升主要来自期间费用率下降,以及去年同期计提减值损失金额较高的影响。定增募集资金带来利息收入提高,22H1 期间费用率8.94%,同比-2.10pct。

      经营性净现金流改善明显,存货与应付款背离或表明生产提速。公司22Q2经营性净现金流4.91 亿元,收现比73.28%,较Q1 显著改善。随着订单交付,二季度末合同负债5.33 亿元,较期初减少35.7%。存货有所下降,但应付款项中材料款有大幅上升,或表明订单生产及交付速度快于预期。

      顺应航空锻造高端、精密、大型化趋势,打造一体化产业平台。公司募投项目进展顺利,景航EP-8000T 生产线已交付投产,宏远已完成大型模锻液压机招标采购工作,补足大型锻件生产短板。参考国外先进锻铸企业形成从原材料、熔炼合金,到锻铸造、机加工和简装部装的完整产业链条,公司横纵拓展提升平台化供货能力,将进一步巩固竞争优势地位。

      投资建议

      公司作为航空锻造龙头积极推进产品升级,叠加业务延伸、规模效应及改革带来的盈利能力提升,业绩有望持续高增长。预计公司2022 年-2024 年归母净利润为13.10 亿、18.57 亿、25.56 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期、改革速度不及预期