顺网科技(300113)：核心业务保持稳健 元宇宙平台值得期待

2022 年8 月26 日公司发布半年报，1H22 取得营业收入5.13 亿元，同比增长2.86%；归母净利润为4677.51 万元，同比下降33.01%；扣非归母净利润为3800.90 万元，同比下降40.48%。

    立足技术与产品，积极布局云服务电竞等多元业务。网络广告和增值业务方面，本地娱乐服务平台是公司核心平台，以软件产品为基础，经过多年技术积累，公司形成了产品为支点的工具和服务矩阵。同时公司融合新兴业务，拓展同城“线上玩”和同城“到店玩”等服务，大范围覆盖本地娱乐场景，为全国 95%以上的游戏厂商提供线上线下相融合的立体化精准营销解决方案。公司云服务平台（即“顺网云”）面向各行业，提供领先的边缘云计算产品服务及多场景的行业解决方案。目前，公司“顺网云”已在网吧、电竞酒店、云游戏、个人云电脑、渲染、实景三维等多个场景进行应用，为超过80 万PC 终端提供云服务。此外，公司以“低时延+高算力+优体验”的云电脑服务直接切入电竞酒店市场，深入参与管理运营，公司“云海电竞”等产品迅速在电竞酒店市场铺开，规模持续攀升，今年以来终端覆盖增速同比去年翻倍、市场占有率已超过 1/3。报告期内，1H22 网络广告及增值业务收入为3.15 亿元，同比增加9.54%，占总收入61.40%，收入及增速保持稳健，多元化布局发挥自身优势。

    游戏业务承压，五款自营手游流水同比下降。互联网游戏业务方面，2Q22 新增93 万用户，总用户数达到2431 万人次，环比增长3.97%；付费用户数环比下降13.33%，人均ARPU 值为236 元；2Q22 共新增1 款新游，游戏总数达到26 款，较去年同期增加4 款游戏，1H22 期末活跃用户数达到243 万人次，同比增加39.50%；整体运营数据表现稳定。主要游戏业绩下滑，1H22主要5 款游戏贡献1.41 亿元流水，同比下降8.45%；但成本优化明显，营业成本降低22.66%，毛利率为85.71%，同比提升3.29pct；同期内主要5 款游戏推广营销费用占总游戏收入6.21%，同比下降4.28pct。1H22 游戏业务合计贡献收入1.96 亿元，同比下降4.86%；从收入结构来看游戏业务占总收入38.21%，自营手游业绩表现疲软。

    受成本端压力影响，净利润下滑显著。公司1H22 共计录得营业收入5.13 亿元，同比增长2.86%；归母净利润为4677.51 万元，同比下降33.01%，主要系营业成本大幅提升所致。22 年上半年个人用户业务增长较快，同时公司加大孵化投入，网络广告及增值业务成本增加53.98%，致使公司整体营业成本同比增长35.71%，净利润受损，其余三费与研发开支并无显著增减。

    携手中数链设立合资公司，打造数字资产元宇宙平台。ChinaJoy 品牌是全球四大游戏展会品牌之一，也是公司业务一大亮点，1H22 展会业务约为公司贡献超200 万收入。公司将数字娱乐展会与区块链技术优势相结合，自研建立元宇宙服务平台(瞬元 SiMETA)，与著名IP 合作推出数字藏品。基于此优势，8 月19 日公司与中数链正式签署合约，双方将创立合资公司并依托国版链，打造成为国内领先的数字文创、元宇宙数字产权管理服务平台。目前双方合作已经正式启动，8 月27 日，ChinaJoy 线上展CJ Plus 在MetaCJ 元宇宙数字世界中举办，将会为数字娱乐业态发展提供更多可能性与想象空间。

    投资建议：根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.95/1.30/1.64亿元，分别对应90.1/65.7/51.8 倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：技术研发不及预期风险，游戏推广不及预期风险、电竞酒店开发不及预期风险、疫情反复风险。