北方华创(002371)：2Q22业绩符合此前预告 设备/元器件双轮驱动

　　2Q22 业绩符合此前预告

    　　北方华创发布2022 年半年报：公司1H22 营收54.44 亿元，同比增长50.9%，2Q22 单季度营收33.08 亿元，同比增长51.4%；1H22 归母净利润7.55 亿元，同比增长143.2%，2Q22 单季度归母净利润5.48 亿元，同比增长130.9%。

    　　2022 年上半年公司电子工艺装备和电子元器件业务保持良好发展势头，公司业绩符合此前预告。

    　　发展趋势

    　　电子工艺装备业务：1H22 营收41.0 亿元，同比增长45.1%，毛利率36.4%，同比增长1.55ppt。在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货的影响下，集成电路、功率半导体、第三代半导体等产线扩产需求旺盛；公司半导体设备的工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD 等设备新产品市场导入节奏进一步加快。截至2Q22 末，公司合同负债56.8 亿元，较1Q22 末增长5.9 亿元。

    　　我们认为目前公司半导体装备在手订单充足，下半年有望持续放量。

    　　电子元器件业务：1H22 营收13.34 亿元，同比增长72.5%，毛利率76.7%，同比增长3.37ppt。新产品销售规模持续扩大，整体业务实现快速增长。电子元器件业务快速放量驱动公司综合毛利率、净利率显著提升。

    　　各项目稳步推进：上半年，公司“高端集成电路装备研发及产业化项目”全面投入运营；“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”也已达规划产能；“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”已全面开工建设，“高端半导体装备研发项目”也按计划推进实施中。

    　　我们预计：1）中国大陆近几年半导体资本开支持续旺盛，北方华创作为国内半导体设备龙头公司或将持续受益于设备国产化大趋势；2）今明两年也是公司电子元器件业务投产放量的关键期。我们看好半导体设备和电子元器件“双轮驱动”下公司业绩的快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司盈利预测不变，预计公司2022/2023 年营收140/193 亿元（同比增长44.9%/37.7%），净利润19/28 亿元（同比增长79.1%/45.2%）。

    　　当前公司股价对应7.8x 2023 年P/S，53.5x 2023 年P/E。我们采用远期P/E法对公司估值，维持公司跑赢行业评级不变，维持公司目标价330.66 元不变，较当前股价有16%上行空间。

    　　风险

    　　下游晶圆厂产能扩张不及预期，半导体设备国产替代不及预期。