北方华创(002371)：业绩高速增长 在手订单饱满

事项：

    公司公布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营收54.44 亿元，同比增长50.87%；实现归母净利润7.55 亿元，同比增长143.16%；实现扣非归母净利润6.45 亿元，同比增长186.84%。

    平安观点：

    公司业绩高速增长，持续加大研发投入。受益于半导体设备国产替代以及下游晶圆制造厂商积极扩产，公司销售订单饱满，业绩高速增长，盈利能力不断提升。2022 年上半年公司实现营收54.44 亿元，同比增长50.87%；实现归母净利润7.55 亿元，同比增长143.16%；实现扣非归母净利润6.45亿元，同比增长186.84%。从费用端看，随着营收的快速增长，公司期间费用率持续降低，盈利能力不断提升。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.68%（-0.46pct YoY）、9.25%（-2.03pct YoY）、15.09%（-2.30pct YoY）和-0.70%（-0.52pct YoY）。

    公司持续加大研发投入，2022 上半年研发投入达14.75 亿元，占营收比重为27.10%，进一步夯实公司研发实力。

    半导体设备在手订单饱满，产品矩阵持续扩张。2022 年上半年公司电子工艺装备实现营收41.00 亿元，同比增长45.07%，营收占比为75.31%，毛利率36.45%，较去年同期提升1.55 个百分点。公司半导体装备产品工艺覆盖率及客户渗透率持续提高，刻蚀机、PVD、CVD、立式炉、清洗机、ALD 等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，第三代半导体、功率半导体及光伏设备出货量快速增长。截至2022H1，公司存货达107.1 亿元，较22Q1 增加9.98 亿元，合同负债56.78 亿元，较22Q1 增加5.88 亿元，其中大部分订单是半导体设备，下游需求旺盛，公司在手订单充足。

    电子元器件需求旺盛，毛利率持续提升。2022 年上半年公司电子元器件实现营收13.34 亿元，同比增长72.53%，营收占比为24.51%。毛利率76.69%，较去年同期提升3.37 个百分点。电子元器件主要包括电阻、电 容、晶体器件、模块电源、微波组件等，广泛应用于精密仪器仪表、自动控制等领域。下游需求旺盛以及新产品销售规模持续扩大带动公司电子元器件高速增长。

    投资建议：公司是国内半导体设备龙头，主要业务为电子工艺装备和电子元器件。公司作为半导体设备平台型公司，设备品类丰富并持续扩充，公司将持续受益于下游晶圆厂的产能扩张。结合公司年报及对行业发展的判断，我们预计公司的收入和业绩将维持较快增长。维持此前盈利预测不变，预计公司2022-2024 年的净利润分别为16.31 亿、22.20 亿和29.67 亿元，EPS 分别为3.09 元、4.21 元和5.63 元，对应8 月29 日收盘价的PE 分别为91.9、67.5 和50.5 倍，维持公司“推荐”评级。

    风险提示： 1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。