内蒙华电(600863)2022年半年报点评:毛利率大幅改善 低碳化建设稳步推进

类别:公司 机构:川财证券有限责任公司 研究员:孙灿 日期:2022-08-31

  事件

      内蒙华电发布2022 年半年度报告,2022 年上半年营业收入约109.71 亿元,同比增加33.94%;归属于上市公司股东的净利润约11.66 亿元,同比增加142.01%。

      点评

      营收大幅增长,煤电协同增强公司经营能力

      上半年,公司实现营业收入109.71 亿元,同比增长 33.94%。其中,电力产品销售收入99.94 亿元,同比增长42.62%;供热产品销售收入实现2.67 亿元,同比增长11.48%;煤炭销售收入实现 6.87 亿元,同比下降 22.64%。公司发电量稳步上升,上半年完成发电量290.15 亿千瓦时,同比增长6.68%;实现平均售电单价371.91 元/千千瓦时(不含税),同比增长33.94%。公司电力市场化交易不断推进,报告期公司市场化交易电量255.73 亿千瓦时,占上网电量比例为95.16%。发电业务量价齐升,推动公司电力产品营收快速增长。在煤炭价格高企的背景下,公司充分发挥煤电协同优势,增加了煤炭自用及内部销售量,导致煤炭销售收入减少,但有利于降低公司经营成本。

      毛利率水平显著改善叠加煤炭增产,对公司业绩形成有力支撑上半年,公司实现归属于母公司净利润 11.66 亿元,同比增长 142.01%;实现毛利22.17亿元,同比增长156.30%。2021 年公司综合毛利率和净利率分别为20.20%和13.73%,较于去年大幅改善。电力业务实现毛利率19.29%,已恢复到历史较好水平。从公司主要控股公司经营情况来看,除了上都发电厂上半年净利润亏损3388.85 万元外,其余主要控股企业均实现盈利。在国家强力稳价保供政策下,公司电力业务盈利水平将持续改善。

      公司魏家峁煤矿上半年煤炭产量359.09 万吨,同比增长9.74%。此前国家矿山安全监察局已同意了公司煤炭产能的扩充,预计公司下半年煤炭产量将有较高的增长,增强了公司的盈利能力。

      新能源业绩突出,能源转型加速推进

      截至2022 年上半年,公司新能源装机容量144.62 万千瓦,占比11.26%;其中风电装机137.62 万千瓦,光伏装机7 万千瓦。此外,公司两个新能源项目已通过备案,预计今年内建设完成,加强公司的新能源业务经营能力。上半年,聚达公司与龙源风电公司合计实现净利润4.45 亿元,占公司归母净利润的38.12%,盈利能力突出。根据公司规划,未来公司将加快绿色转型,提升清洁能源比重积极推进减碳化发展,提高公司清洁能源发电市场的竞争力。

      盈利预测

      公司中报数据基本符合我们预期,我们暂时维持盈利预测不变。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为234.40、260.06、271.56 亿元,归属母公司股东的净利润分别为22.80、24.81、26.58 亿元,对应EPS 分别为0.35、0.38、0.41 元/股,PE 分别为12、11、11 倍。我们维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济低于预期、煤炭增产不及预期,新能源建设不及预期。