农业银行(601288)2022年中报点评:扩表强劲营收稳 县域金融创新高

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:余金鑫/于博文 日期:2022-08-31

事件:8 月29 日,农业银行发布22H1 报告,营收3872.0 亿元,YoY+5.9%;归母净利润1289.5 亿元,YoY+5.5%;不良率1.41%,拨备覆盖率305%。

    业绩增长显韧性。截至22H1,营收同比增速环比持平,归母净利润同比增速环比-2pct,以量补价实现稳步增长。营收拆分看,净利息收入同比+6.0%,积极扩表提供支撑;中收同比增速环比-1.5pct,其中电子银行业务形成一定拖累,但银行卡手续费收入表现亮眼。其他非息收入扭转22Q1 负增长趋势,同比+9.2%,主要来自交易性金融资产估值浮盈以及子公司保费业务贡献。

    积极服务实体,发挥信贷“头雁”作用。截至22H1,贷款总额同比增速延续上行,环比+0.5pct,仍保持对总资产的领先。上半年新增信贷投放中,制造业中长期贷款同比增速高达34%,带动制造业贷款在对公贷款中的比重较年初+1.3pct,战略性新兴产业贷款净增额贡献度超15%。展望下半年,伴随政策性金融工具配套融资加速落地,农行信贷投放有望保持强劲,助力稳住经济大盘。

    净息差有所收窄,但资产收益率较为坚挺。截至22H1,净息差较2021 年全年-10BP,符合行业整体趋势。生息资产收益率降幅不大(-4BP),主要是个贷收益率+10BP,这背后是聚焦社会关切下,个人经营贷、农户贷实现较多投放,客观形成对个贷结构的改善所致,上半年两类贷款在个贷中占比合计较年初+2.2pct。负债端,定期存款增长较多导致计息负债成本率+6BP。

    资产质量稳中向好,拨备水平依旧厚实。截至22H1,不良率环比持平,关注率较年初-2BP,尽管信用卡业务不良率较年初有所波动,但随着疫情影响消退,资产质量有望延续改善。拨备覆盖率基本保持稳定,拨备水平充足为反哺利润提供有效支撑。

    围绕服务乡村振兴,县域金融创新高。农行积极贯彻乡村振兴国家战略,加大县域重点行业投放,加强县域线上线下服务渠道建设,并对重点帮扶县加大信贷支持力度。截至22H1,新增县域贷款投放占比全行达43.8%,创十年来新高;县域金融业务营收贡献度较年初再升0.4pct。

    投资建议:业绩增长稳健,县域战略释放潜力营收、利润平稳增长;信贷投放保持强劲,县域金融创新高,彰显大行担当;聚焦社会关切,加大经营贷、农户贷投放,并形成对资产端收益率的支撑;资产质量稳中向好。预计22-24 年EPS 分别为0.74 元、0.79 元和0.86 元,2022 年8月29 日收盘价对应0.4 倍22 年PB,维持“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;信用风险暴露。