TCL中环(002129)半年报点评：业绩高增符合预期 加速推动产能建设

事件：公司发布《2022 年半年度报告》。

    硅片龙头加速成长，2022H1 业绩符合预期。2022 年上半年，公司实现营收316.98 亿元，同比增长79.65%，实现归母净利润29.17 亿元，同比增长92.10%，业绩符合预期。单季度来看，公司二季度实现营收183.30 亿元，同比增长80.04%，实现归母净利润16.07 亿元，同比增长64.40%。

    从收益质量来看，公司单季度ROE 达到4.8%，环比一季度提升0.74pcts，上半年加权平均净资产收益率为8.85%，同比2021H1 调整后口很高1.23pcts，在硅料供应紧张、硅片稼动率无法开满的背景下经营改善明显。

    光伏硅片：出货大幅提升，宁夏六期加速建设，剑指全球TOP1；高强度研发修炼内功，持续优化硅片生产成本。报告期内，公司加速推动宁夏六期50GW 产能建设，2022 年6 月底公司实现晶体产能109GW，预计年底晶体产能达到140GW，此外，公司在天津和宜兴分别新建25GW、30GW DW 工厂，实现切片产能的配套。回顾上半年，多晶硅供应持续紧张且意外事件频发，价格快速上升，公司持续采取高效运营的高周转策略，硅料供应并不能满足产能快速提升的需求，导致稼动率相对较低，硅片出货增速仅为24%，在此背景下公司修炼内功，持续推动制造方式变革，报告期内硅料消耗率同比下降近 6%，单晶炉月产提升 19%，晶片环节，A 品率大幅提升，同时持续推进细线化、薄片化，同硅片厚度下公斤出片数提升19%，保障产品盈利能力。

    半导体材料：坚定实施 “国内领先、全球追赶”战略，强化核心竞争力。

    在半导体领域，公司具备区熔与直拉双工艺能力，且在Power+IC 双路线都有深入布局，目前6 英寸产品成为国内外主流厂商的重要合作伙伴，8 英寸产品性能对标国际先进厂商，12 英寸已完成 28nm 以下产品的量产。在半导体硅片国产化趋势的推动下，公司加快产能扩张，预计年底6、8、12 英寸分别实现90 万片/月、100 万片/月、30 万片/月产能。出货方面，上半年公司抛光片及外延片产品出货面积同比增长 76.2%，其中 8-12 英寸同比增长 107%，持续巩固国内领先地位。

    盈利预测：预计公司2022~2024 年实现归母净利润71.41/93.37/110.14 亿元，对应PE 估值23.0/17.6/14.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，硅片价格不及预期。